20170920-志信2611研究報告

前情提要：

個股之研究報告均不提供價格與買進賣出價位，純以公司財務報告與產業前景作為研究之依據，而個人之買賣需恆量自身財力與個人可承受之風險，因應時間不斷變化，下列事實與產業前景將隨時變化，下列之研究報告若因時間與實際狀況有出入，請留言提醒，以下研究報告無法作為投資依據，僅作為投資人瞭解企業經營模式與產業特性之研究報告。

簡介：

志信是美麗華集團其中一間上市公司，主要業務是以運輸與休閒觀光飯店事業為主，因韓國韓進是主要客戶，韓進的破產導致志信在去年的業務受到影響，上市24年來，今年2017年首次召開法說會，重點在於新竹美麗信的結束與台東美麗灣開發案的後續，26開頭的股票代號通常都是運輸或航運業務。

基本介紹：

志信成立在1973年（民國62年）
資本額約17億
股東人數約在9000-13500左右

董事長：黃春發
總經理：王勝雄

據點：
主要以基隆、台北、高雄為據點
加油站事業亞東加油站約只剩下台南，其餘皆處分完成。

商品項目：

主要以運輸與重大休閒投資案件為主。
運輸主要分為貨櫃、化學品、貨運。
貨櫃部分為NTK、APL
化學品為台塑與亞東
貨運物流為統一速達、宅配通
航空事業以遠東航空為票務銷售服務
營建事業則以商辦與住宅為主，以台北、新竹、台中
已完工建案為新竹德安家康
最早志信以CY貨櫃運輸起家，另有小額流通事業部，代理歐洲Gorenje廚具、以及葡萄酒銷售和家電銷售。

2016年1月元月進口中國萬達商用重車輪胎代理銷售，12月再轉投資公司複合式餐飲Hemera Cafe創始店開幕營運。
上半年觀光餐飲營收36%，運輸56%，轉投資國票金，持股約佔國票金9%

重大投資與處份項目：

新竹美麗信的住房率太差，因此今年11月將結束新竹美麗信的經營，且因台北美麗信住房率高預計將再找據點拓展，新竹美麗信是以承租的方式，所有裝潢由房東負擔，去年約造成志信虧損4000萬。

而美麗灣案，2003年開始台東縣政府出租杉原海岸給美麗灣度假村股份有限公司，此案為BOT案，歷經十幾年的高達十幾億的投資於2016年4月21日，此案因最高行政法院撤銷復工處分定讞，因此無法再建設，等同志信十幾年來的投資付諸流水，此案涉及德安集團與美麗信飯店，但美麗華百貨並未涉入，2007年8月，娜路彎大飯店董事長林炎煌撤資45%一併取消綠島的投資案，而志信董事長黃春發表示若依照當初合約，台東縣政府必須買回建物，志信每股淨值高達14元，黃春發認為目前股價已經反應此項利空。

展望：

董事長認為美麗灣約在明年會有結果，台北美麗信每年皆獲利，但新竹與台東皆煞羽而歸，陸客占比較少，而台北美麗信營業淨利約5000萬元，因裝修今年累積至8月約1700萬，美麗灣3億2千萬是以足額擔保，負債恰好就是貸款金額，志信持有台北美麗信約六成，志信持有美麗灣持有超過八成以上股權，以目前而言志信最大的利多就是處理完美麗灣案後可以順利退場，就能激勵股價回到淨值，此外的事業體系並無太大可期待之處，且台北美麗信為BOT案，因此要複製此模式也較為困難。