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今天中國人行繼上次今年以來第一次定向降準以後，今天10點53分左右傳來中國人行副行長朱鶴新的全面降準，馬上將在今天和1月25日降準0.5%，預計會釋放約莫7000億的資金，所以今天陸股強勢表態，我之前在第一次定向降準時說過，人行擠牙膏的釋放貨幣政策，對於去槓桿的政策是一種自己打臉的做法，但因為現在中國經濟急需強心針急救，所以第二波的全面降準不到1個月又來了。
我認為上半年的上證還是會在2400-2800點浮動，中線位置就在2600，現在中線一過，市場信心就會比較穩定，對於世界局勢仍有一定幫助，但今天台股期貨仍然在12:10出現一分鐘瞬間急殺50點的快速殺盤且成交口數高達6000口，之前我們曾說過台股連動美股比陸股大，如果陸股領先世界已經開始降準隨後又有降息活動，世界第一個穩住的國家就會是中國，陸股就會成為金融的領頭羊，這一個預測是我在2019年的主調，但另外一方面為了避免美國本身的金融危機，我認為即便中國股市會在下半年領先世界起跑，但這一項預測，也要看貿易與美國衰退的狀況來決定，所以上半年即便中國股市有流動性挹注，只要沒有過2800點就還不是加碼時機。
還是以黃金回檔買進作為主要的投資主調。
現在全世界的金融導火線在哪一個金融區塊，市場的聚焦重點都在企業債，因為十年來照理按照順周期的理論，最厲害的企業會在低谷買進資產利用廉價資金擴增資本支出，我們可以看見裕民就有這樣的態勢，低谷大買船迎來升息時大賺一筆，但美國企業似乎得了川普的病，在現在這個位置卻沒有瘦身減債，下面是美國的企業垃圾債和新興市場垃圾債的收益率，為什麼要把這兩個收益率擺在一起看?
因為照理來說，垃圾債就代表那是信評給予差評對違約有一定風險的債券，因為全球的低利率環境，低利率會讓人一直想要追求高殖利率來確保資產，但這一個悖論會讓你深陷其中。
我們先想一個問題，在全球低利率的環境中，假設你是企業老闆，跟銀行借錢只要2%，但發行債券要4%，你會發債還是跟銀行借錢?
如果是短期融通當然是跟銀行借，因為利率明顯低，長期的話預期利率發4%才能順利發行，但首發完債券後，債券來到次級市場就與這間公司無關，等於現在這些高殖利率債券的背後代表的就是市場對發債者的信用評級不高，所以現在我們可以看見上面這張圖，灰色的是新興市場的殖利率正在走高，表示呼應去年新興市場資金大量回流美元的利差關係，但美國的企業債顯然尚未受到影響，因為市場認為美國企業的獲利能力良好，即便是垃圾等級的違約的可能也大幅降低。
現在一項大幅流行的工具CLO(Collateralized Loan Obligations)開始出現，CLO，Collateralized 翻譯是擔保，Loan是貸款，Obligations是憑證，簡單說就是債務擔保憑證，這是什麼東西?
那就又要回到2007年以前大量發行的CDO的故事了，還記得當時次貸危機怎麼發生的?
第一步驟就是銀行大量把貸款包裝，我用一些比較簡單但不精確的說法，雖不中亦不遠矣來讓你簡單了解，如果是銀行業內的人有看到，歡迎留言協助更精簡的指正，但因為我不是要寫論文，只是要簡單說明CDO與CLO的相似性，所以抓住這個意思就好，畢竟我們是要理解風險，而不是要實際操作CLO發行。
簡單說把美國公債+次級垃圾債打包=CDO，然後信評會給予AAA的高評級，我曾經說過這某種程度就是詐騙，有點像是我把頂級橄欖油加上餿水油然後跟你說這是頂級橄欖油，這樣我就順利把這些垃圾賣掉了，而打包這個過程就叫做證券化，也就是把他變成一種債券讓人買。
同理，銀行收到比較高風險的企業債，也開始證券化，把他往外賣，賣掉以後比方說
A是一家垃圾公司，B是台積電，C是鴻海，A+B+C一起賣掉，然後銀行就不會有違約風險，比方垃圾公司忽然倒閉了，銀行會有呆帳，這時候因為已經證券化賣給第三人了，銀行沒事，還能夠藉由賣出這張證券來獲取手續費，所以簡單說債務擔保憑證，基本上就是轉嫁風險的工具，而ABC公司都必須給付利息，這時候買進評等比較高的CLO就可以享有時間短優先拿到利息的好處，買進以較低評級的反之。
我們可以看見下圖，從2017年開始標普LSTA美國槓桿貸款100指數的發行金額又出現大幅的上升，如果號稱經濟越來越好的美國為什麼發債越發越多?
現在的CLO就很像許多垃圾企業透過銀行跟一些優質企業一起打包，翻譯一下就是優質房貸跟次級房貸的打包意思一樣，銀行把這些不良資產丟出來最後就會再次形成金融核彈。
而且因為CLO的高收益性質會使得很多退休基金和銀行喜歡這種資產，聽起來就跟當年的金融海嘯AAA評級的債券一樣香，雖然這次CLO的主要買方比較少是個人散戶，但是當企業因為抵押品價值下降，例如中國的股票大跌導致股權質押風險就是一個例子，或是美國的房價下跌，油價下跌都會讓企業的長期盈利狀況衰退，但這不會馬上反應在CLO，因為裡面是一個黑箱，可以這樣說，當你花100萬買進CLO後，裡面的企業債務狀況早已惡化，但你卻因為買了一個經過多重打包的商品而不自知，直到企業開始違約，風險就開始會在銀行連環爆。
這項風險何時展開?
原本市場都預期會在升息循環，但我們可以看見根本不用升息光是縮表就掐死這些人了，盈餘沒有增長，貸款還是一樣多，償還速度變慢，發債時的利率被固定，這全都導致這些企業違約的風險大增，當違約風險一直上升市場的流動性能穩定嗎?
如果能看到這一個層面，實際上川普說的並不荒謬，停止縮表和升息實很重要，但這樣還是有一個問題，如果再這麼低的利息和這麼龐大的資產負債表下，如葉倫所說那如果發生金融危機FED要拿什麼武器出來，沒有，這就是像是金融危機是一個拿著機關槍的戰士，對著你手無寸鐵的肉雞，開個兩槍又閃右躲，被打中以後一下就一命嗚呼了，美國一直以他的金融天分和創新相當自豪，但天下沒有白吃的午餐，又要高殖利率又要低違約風險，又要高信評，哪有這種東西，裡面包的說穿了就是騙局而已。
但最後爆炸的時候，你才知道多少投資人心中的優質資產說穿了比你家的衛生紙還沒用。
最後還是要補一句，長線而言今年我對黃金看多，短線因為中國人行降準，行情持續偏多看待到過年前，但過年前我應該會出清所有股票，只留下黃金與陸股ETF，作為農曆年前封關的局面，在2018年10月以後油價與美股的大震盪，他暗示的都是一個大海嘯的來臨而不是一個超級底部，2019是一個好年，黃金買好，心準備好，他是我們人生中一個最重要的一年，這一年很可能改變你的一生。
-銀彈全線上膛，拯救中國行動展開){kind=link}
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