【冰質財經】20241229(日)-葉倫的最後警告，2025年1月14日至23日債務上限再度來襲

作者：納蘭雪敏

在美國國會剛剛避免聯邦政府關門的慶祝氛圍中，新年的鐘聲尚未敲響，葉倫就寫信給國會，提醒他們一個不可忽視的威脅：債務上限的陰影正步步逼近。

事情的起因可以追溯到2023年6月，美國國會通過一項法案，暫時凍結債務上限的生效，讓美國的財務得以喘息，但這只是暫時的。隨著2025年1月1日的截止日期臨近，這份保險將告一段落。從2025年1月2日起，債務上限將再次生效，美國政府將面臨新的資金限制。

葉倫的信中指出，雖然2025年1月2日因聯邦醫療保險計劃的非流通證券贖回，財政部短暫避免了立刻採取特別措施，但這只是暴風雨前的平靜，財政部的計算顯示，新的債務上限將在1月14日至23日之間被觸及，屆時財政部不得不啟動所謂的超常規措施來延遲違約。

非流通證券（Non-Marketable Securities）是由美國財政部專門為聯邦政府信託基金（如聯邦醫療保險計劃（Medicare）或社會安全保障計劃（Social Security））發行的特殊國債，這些證券與普通的流通國債不同，它們不能在公開市場上交易，僅供信託基金持有，當信託基金需要資金時，它可以將持有的非流通證券贖回，以獲取現金支付醫療保險等相關費用。

這個過程中，信託基金會從美國財政部拿回現金，而相應的非流通證券就會被註銷，2025年1月2日，聯邦醫療保險信託基金將贖回一批非流通證券，這筆贖回的主要目的是支付與聯邦醫療保險相關的支出。贖回後，財政部短期內不需要動用特別措施來應對債務上限問題。

聯邦政府每年從工資稅中徵收資金，例如，假設徵收了 1,000億美元，這一年，政府用於支付老年人和殘疾人醫療費用的支出為 900億美元，收入大於支出，剩下的 100億美元 就會成為盈餘，存入信託基金，這筆盈餘不會直接存放在銀行，而是用來購買美國財政部的特別國債。例如，信託基金用這 100億美元 購買了美國財政部發行的非流通國債，這些國債會產生利息。例如，假設年利率為 2%，那麼這筆債券每年會產生 2億美元 的利息，進一步增加信託基金的資金，當信託基金需要更多資金來支付福利時，可以將這些特別國債贖回，將本金和利息一起取出，用於支付醫療計劃的費用。

比如美國國債總債務：31.5兆美元，信託基金將非流通證券的 1000億拿回，要求美國財政部支付這筆金額，美財政部償還 1000 億，並從總債務中移除這部分的非流通證券（因為它已被贖回並銷毀），總債務就降低為31.4兆美元，贖回的本質是政府從內部機構（例如信託基金）取回債務責任，而不需要發行新的國債，種贖回行為降低了總國債的計算值（至少短期是這樣），對債務水位產生了正面影響。

回顧歷史，債務上限的辯論往往充滿火藥味，尤其是當民主黨主導白宮而共和黨控制眾議院時，情況更加緊張。2011年、2013年、2015年、2023年的僵局仍歷歷在目，當時的激烈爭論幾乎讓美國走向技術性違約的邊緣。這次，隨著共和黨在近期選舉中大獲全勝，華爾街的分析師原本預期，這樣的爭議可能會有所緩和。但葉倫的信似乎打破了這一樂觀預測。

除了國會的辯論，另一個關鍵問題是美國財政部的一般帳戶（TGA）。這個帳戶就像政府的錢包，存放著稅收收入和支付支出的資金。在債務上限問題懸而未決的時候，TGA餘額成為能否延續政府運作的命脈。摩根大通預測，如果2024年Q4的TGA餘額達到7000億美元，加上超常規措施(（Extraordinary Measures）)的補充，美國政府應該可以撐到2025年7月。但這仍只是樂觀的假設，現實中不確定性仍舊存在。