【冰質台股】20250526(一）- 台股2025年4月份營收30家創歷史新高

作者：納蘭雪敏

圖為勤誠(8210)董事長陳美琪

比起3月份29家公司營收創下歷史新高，4月份更旺了，在4月份經歷了這幾年來罕見的人為政策股災，因為川普在4月初公布了對等關稅的方案對於許多出口到美國的經濟體非常不利，臺灣因半導體產業的快速發展，使得出口美國的金額不斷創下新高。

台積電(2330)營收年增率48%，月增22%，貿易戰暫停期間大出貨？

台積電再度刷下營收新高，營收4月份來到3,496億元，但這樣突破性的表現，非常有可能是因為貿易戰進入了90天的暫停期間，客戶積極要求台積電出貨導致，使得台積電3月份不過2860億元的業績忽然暴增，甚至比起去年2024年10月的3,142億元更高，單月3000億元的業績過去只有在2024年10月的發生過，但這不應該視為一種好的訊號，反而是7月營收可能因為提前出貨導致猛烈衰退，到了2025年8月10日就會看到這樣的狀況了，除非川普對半導體貿易關稅可以完全停止。

智邦 (2345)營收年增153%，月增2.68%，受惠AMAZON的AWS

智邦3月營收創下歷史新高以後，營收4月份再度創下新高，營收繼上個月達到173.8億元後，這個月再度達到177.8億元，400G及800G交換器是主要產品，目前產線在越南，但也有可能到越南出貨，Amazon是智邦主要客戶。

國巨 (2327)營收年增7.47%，月增3.62%，被動元件也受惠AI伺服器

AI伺服器積層陶瓷電容（MLCC, Multi-Layer Ceramic Capacitor）用量較傳統伺服器增加超過一倍，AI伺服器的運算能力和功耗大幅提升。AI伺服器內部通常搭載大量高效能GPU（像是NVIDIA的H100、A100等）或專用AI加速晶片，這些元件運作時需要極高且穩定的電流，因此對供電品質要求更高，必須配置更多MLCC來進行去耦和濾波，確保電壓穩定，降低雜訊。

「去耦」和「濾波」是電子電路中非常重要的概念，尤其是在像伺服器、主機板這種高密度電子系統裡，這兩個功能通常都是靠積層陶瓷電容（MLCC）來實現。

去耦（Decoupling）的目的是把供電線路上的雜訊隔離開來，避免一個元件的突波、雜訊傳遞到其他元件。例如，當CPU、GPU等元件突然大量用電時，會在供電線路上產生電壓波動（電壓掉落、雜訊等），去耦電容（通常就是MLCC）會暫時釋放儲存的電荷，緩衝這些電壓變動，讓電壓維持穩定，確保高效能元件能穩定運作。

濾波（Filtering）主要是指「濾除不需要的訊號」，也就是把電源或訊號線上的高頻雜訊過濾掉，只留下乾淨的直流電或有效訊號。例如，電路運作時會產生各種高頻干擾（EMI、RFI），濾波電容（也是MLCC常見用途）會把這些高頻雜訊導到地線，讓系統只收到乾淨的電源或訊號，降低誤動作的機率。

簡單理解就是去耦＝防止雜訊互相「傳染」，穩定電壓，濾波＝去掉不要的「髒東西」，留下乾淨的訊號或電源。所以一台AI伺服器裡需要大量MLCC，就是為了同時做到穩定供電（去耦）與淨化電源（濾波），讓整個系統運作不受雜訊和電壓波動影響。

AI伺服器主機板和模組複雜度增加。為了支援更多GPU、記憶體模組、PCIe插槽和高速傳輸介面，AI伺服器主板設計更為複雜，需要分區供電和多組電源管理，導致MLCC用量大幅增加。

AI伺服器導入高頻、高速的傳輸規格。為了因應AI運算需要高速處理大量資料，像是HBM記憶體、高速PCIe Gen5/Gen6介面等都成為標準配置，這些高速訊號線容易受到雜訊干擾，也需要更多MLCC來穩定訊號和濾除高頻雜訊。

溫度與壓差管理需求提升。AI伺服器長時間高負載運轉，MLCC不僅需要數量多，規格也要求高耐壓、高可靠度，且在高溫環境下仍要保持良好性能，廠商往往會「堆疊」更多顆以確保系統穩定。

整體而言，AI伺服器因為追求極致算力、連接複雜元件、維持高速訊號與穩定供電，導致MLCC用量不僅倍增，且規格標準也明顯提高，這是近年AI伺服器需求大增下MLCC廠商受惠的關鍵。

奇鋐(3017)營收年增75.6%，月增7.03%，營收突破90億元，2024年5月29日807.48元新高，4月9日創下340.5元新低。

奇鋐營收這個月再度突破90億元，2月開始以每個月增加5億元的速度持續上升，題材也是AI相關的資料中心的散熱，主要以越南做為生產基地，奇鋐在GB200伺服器的水冷板市占率達到70％、分歧管與快接頭市占率超過50％，北美CSP為奇鋐水冷散熱零組件的主要客戶，之前上個月4月份預期GB200最終組裝出貨量自2月起改善，3月以後的營收將持續上升的狀況基本上都實現了。

3月18日NVDA的開發者大會的GB300晶片可能導入更多散熱零件，水冷板，水冷快接頭用量更比GB200激增四倍，且現在市場對之前處於DeepSeeK對半導體資本支出的DeepSeek疑慮後似乎有改善對於AI預測的前景，但NVIDIA股價沒辦法創下153元的前高帶動下，眾多供應商也無法，2024年5月29日奇鋐(3017)營創下807.48元新高後，至今也沒有辦法突破股價新高。

川湖(2059)營收年增82.3%，月增4.91%，2025年2月27日2085元新高，4月股價暴跌到剩下1205元。

川湖(2059)伺服器導軌業務因為新的AI伺服器對顯示卡的承載能力要更好，4月營收創下14.49億元的，對照2024年4月大概單月約7.95億元的業績已經出現80%以上的年增率，不過月增率部份雖然月月創新高但相對緩慢。

健策 (3653)營收年增65.5%，月增0.03%，2024年11月7日股價1625元新高，4月9日756元新低。

健策主要產品線涵蓋均熱片、車用水冷散熱模組、伺服器ILM與導線架等四大產品。針對4月業績再度攻頂，健策指出，主因來自客戶端需求成長，4月及今年度以來，成長超過逾50%。

均熱片

AI伺服器搭載高效能GPU或AI加速卡，功耗和發熱量遠高於一般伺服器或PC。均熱片（Vapor Chamber）能迅速把熱量分散，幫助維持GPU/CPU溫度在安全範圍，是AI伺服器散熱模組的核心零件。

車用水冷散熱模組

雖然名稱有「車用」，但健策的水冷技術也應用在資料中心和AI伺服器。AI伺服器發熱大，傳統風冷逐漸無法負荷，高階AI伺服器開始大量採用水冷模組。健策的技術在這一波AI伺服器建置潮中變得更加吃香。

伺服器ILM（Independent Loading Mechanism）

ILM是固定和壓緊CPU於主機板上的機構，讓高效能處理器穩定與散熱模組貼合。AI伺服器用的處理器、加速卡體積大、功耗高，需要高強度的ILM來確保散熱和穩定性，健策在這一塊有明顯的市佔率。

導線架（Lead Frame）

導線架是半導體封裝的重要零組件，也廣泛用於AI晶片、GPU等先進運算元件。AI伺服器內用到大量高效能晶片，這部分需求成長帶動健策導線架銷量。

藥華藥 (6446)營收年增83.7%，月增3.86%，2025年2月17日股價796元新高，4月8日440元新低。

3月營收年增112%，創歷史新高，受惠於Ropeginterferon在歐美市場銷售快速成長，

主力產品Ropeginterferon用於真性紅血球增生症（PV），新適應症開發與授權收入增加，推升營收動能。

2025年第一季累計營收年增97%，顯示新藥市場滲透率提升，值得注意的是川普在近期針對美國相關醫療公司與政府健保支出相關新藥與健保公司都有積極砍價動作，這也解釋為什麼藥華藥 (6446)4月低點後，爬升不多，反而低檔遊走，要特別注意。

技嘉(2376)營收年增5.51%，月增34.8%，2024年11月11日310元新高，2025年4月9日180原新低

技嘉(2376)法說會也特別提到，AI PC升級循環與AI伺服器需求帶動公司對未來的信心，技嘉出口美國營收占比低於20%，目前公司產能約三成位於台灣，主要負責高階產品生產。面對政策不確定性，技嘉已於美國及馬來西亞設立新產線，並已開始小量出貨。

嘉澤 (3533)營收年增15.8%，月增2.51%，2024年12月4日2015元新高，2025年4月11日1040元新低。

嘉澤 (3533）主要透過電源及高速相關連接器及連接線品來切入AI，但這些毛利高但生意作不大，CPU Socket過去是主力，目前營收的成長已經趨緩，可能要特別小心嘉澤 (3533)受惠仍會是在CPU對AI推理的需求，而不是在資料中心，算是不純正的AI概念股。

金像電(2368)營收年增56.1%，月增1.66%，2025年5月22日新高255元，2025年4月9日142.5元新低

金像電(2368)主力產品在100G/400G/800G交換器，2025年看400G/800G是成長主力，以今年2025Q1來說伺服器占比重約72%、網通占14%、NB占9%、其它占5%的水準。市場預期2025年800G交換器的滲透率將翻倍成長至15-20%，帶動金像電網通板營收，產品約占營收15%。高層數交換器板的需求增加進一步推升營運表現。

金像電2025年第一季產能滿載，泰國新廠預計第三季貢獻營收，總產能較去年底增加7%。同時，產品組合優化及良率提升使毛利率回升至約30%，增強獲利能力，智邦跟金橡電都在反應這類800G市場的強需求。

勤誠(8210)營收年增91%，月增14%，2025年5月28日331元新高，2025年4月9日187元新低

勤誠(8210)算是這波跟川湖(2059)都是反彈最強的公司，年底啟動北美加州NCT廠區及馬來西亞量產廠的建置，預計2025年下半年及2026年上半年啟用，因關稅因素，將加速美國德州廠建置規劃。馬來西亞廠原定4月中破土，因川普關稅政策遞延兩個月，預計6、7月建置，估計計畫推遲一季，明年上半年啟用。今年資本支出約15-20億元，做各地產能建置。

主要以NVIDIA MGX 架構打造的 1U、2U、4U AI 伺服器機殼產品，並展示與 NVIDIA GB300 NVL72 平台相容的下一代方案，今年下半年NVIDIA GB300 如果順利量產會有更好的表現。

牧德(3563)營收年增219%，月增8.59%，2025年3月20日593元新高，2025年1月13日328.5元

牧德(3563-TW)近年積極擴展半導體AOI（自動光學檢測）市場，目前日月光已經是股東，主要已經往半導體相關設備以及在大陸昆山、泰國等地研發，客戶不少中國PCB廠，公司PCB設備訂單都在亞洲，所以也不受美國貿易戰影響，算是少數依賴中國的公司而非依賴美國的公司，只有3%營收來自美國。

華擎(3515)營收年增207%，月增61.3%，2025年2月18日股價265元新高，4月9日138元新低

華擎(3515)受到伺服器廠 永擎（7711） 出貨大幅成長。永擎 4 月單月營收達 29.37 億元，月增 153%、年增 517%，華擎(3515)則是達到51.28億元，但推測有可能也與貿易戰暫停90天有關，華擎近年以電競市場為核心，也不排除跟台積電類似2025年7月關稅戰暫停後業績可能大幅度衰退。