民主黨拿下參眾兩院，州長也睽違 16 年過半
選前眾議院是共和黨 218 席、民主黨 214 席，民主黨只要淨增 3 席就能翻盤。結果 NBC News 推估民主黨會拿到 258 席，是 1993 年以來最多。民主黨領袖 Jeffries 預估最後至少 255 席，他很可能成為下一任眾議院議長。民主黨翻轉的眾議員選區超過 24 個，其中有些是 2024 年川普贏兩位數的地方。光是愛荷華州 4 個眾議員席次，民主黨就拿下 3 個。
參議院原本是共和黨 53 席對民主黨 47 席，民主黨要淨增 4 席才能過半，選前很多人覺得不太可能。結果民主黨在愛荷華、堪薩斯、俄亥俄、緬因、北卡羅來納、南卡羅來納與德州一口氣翻轉 7 席。到美東時間 11 月 4 日為止，民主黨至少拿下 54 席，共和黨 44 席，阿拉斯加與密西西比還在開票。
州長選舉也一樣。民主黨翻下喬治亞、愛荷華、內華達、俄亥俄與德州 5 個州長，州長席次變成民主黨 28 席、共和黨 20 席，是 16 年來第一次過半。這次選舉也是史上花費最高的期中選舉，馬斯克到 10 月中為止就砸了約 3.66 億美元支持共和黨。
共和黨也不是全面潰敗。內布拉斯加的 Ricketts 擊敗獨立候選人 Osborn，佛州參議員席次也守住，佛州州長由共和黨的 Byron Donalds 接任。參議院共和黨領袖 Thune 在社群上列出兩年來的施政成果，川普則表示如果他自己在選票上，共和黨會大勝。
下面是這次最受注意的翻盤名單。三個傳統紅州的參議員全部翻藍，德州更是同一晚換掉州長也換掉參議員。
| 職位 | 州 | 當選人 | 重點 |
|---|---|---|---|
| 參議員 | 北卡羅來納 | Roy Cooper | 擊敗 Michael Whatley 翻轉共和黨席次 |
| 參議員 | 緬因 | Troy Jackson | 擊敗 Susan Collins 結束她將近 30 年任期 |
| 參議員 | 德州 | Talarico | 擊敗 Ken Paxton 德州參議員翻藍 |
| 參議員 | 愛荷華 | Josh Turek | 擊敗 Ashley Hinson 確立參議院過半 |
| 參議員 | 俄亥俄、堪薩斯 南卡羅來納 |
民主黨候選人 | 三個傳統紅州 全部翻盤 |
| 州長 | 喬治亞 | Keisha Lance Bottoms | 擊敗 Rick Jackson 美國第一位黑人女性州長 |
| 州長 | 德州 | Gina Hinojosa | 擊敗 Greg Abbott 主張暫停新建資料中心 |
| 州長 | 俄亥俄 | Amy Acton | 擊敗 Vivek Ramaswamy 20 年來第一位民主黨州長 |
| 州長 | 愛荷華、內華達 | Rob Sand Aaron Ford |
愛荷華十多年來第一位 民主黨州長 |
選民在算的是油價與物價，伊朗戰爭成了最大的變數
要理解這次結果，要從 2026 年 2 月 28 日講起。美國對伊朗開戰後，荷姆茲海峽的航運受到干擾，油價一路往上走。到 3 月 31 日，美國汽油全國均價就來到每加侖 4 美元，是 2022 年 8 月以來第一次。到 8 月，汽油價格比開戰前上漲超過 25%，同一時間物價漲幅已經連續四個月超過薪資漲幅。
民調也一路在示警。7 月 AP-NORC 民調顯示，大約三分之二的美國成年人認為這場戰爭不值得打。10 月 Fox News 與 AP-NORC 的民調裡，伊朗戰爭已經排進選民前四大關心議題，排在移民與犯罪前面，而移民與犯罪剛好是川普 2024 年最有優勢的議題。投票日出口民調顯示，川普的支持度只有 38%，是總統在期中選舉的歷史低點。
選後副總統 Vance 直接把共和黨的失利歸咎於伊朗戰爭，川普也承認戰爭是原因之一。也可以說，這次選舉表面上在選國會議員，實際上是選民對油價與生活成本投下的一票。
資料中心也變成選舉議題
另一個容易被忽略的議題是資料中心。NBC News 出口民調顯示，76% 的選民反對在自己的社區蓋新的資料中心。資料中心耗電、耗水，又推高地方電價，這次被很多民主黨候選人拿來當競選主軸。德州新任州長 Hinojosa 已經表示要立刻暫停新建資料中心，這一點後面會直接影響到人工智慧概念股。
美股先殺後拉，道瓊創 19 個月最大漲幅
選前的美股其實已經很虛弱。上週 Alphabet 財報與英特爾崩跌之後，納斯達克100指數在 11 月 2 日收盤時已經比 10 月 6 日的歷史高點低超過 10%，正式進入修正，指數成分股裡有一半以上已經跌超過 20%。11 月 3 日投票日當天，標普 500 指數上漲 0.36% 收在 7568.92 點，止住三天連跌；道瓊工業指數下跌 197.26 點，收在 51786.72 點。
開票夜整個市場情緒逆轉了兩次。一開始民主黨勝選消息陸續傳出，納斯達克100指數期貨一度下跌超過 2%，標普 500 期貨下跌超過 1%，VIX 期貨衝上 20 以上，日股、韓股與台股也一起重挫。等到兩院結果底定，川普表示願意接受選舉結果並和反對黨合作，期貨開始翻紅。
美東時間 11 月 4 日開盤後漲勢一路擴大。截至台北時間 11 月 5 日凌晨，道瓊工業指數上漲 1515 點，漲幅 2.9%，來到 53302 點，是 2025 年 4 月 9 日以來點數與幅度最大的單日漲幅，也是 9 月 8 日以來第一次站上 53000 點。標普 500 指數上漲 1.8% 來到約 7701 點，有機會寫下三個月來最好的一天。恐慌指數 VIX 下跌約 16%。
市場的邏輯其實很簡單。華爾街一向喜歡分治的政府，總統與國會分屬不同政黨，大型法案很難通過，政策突襲就會變少。摩根士丹利資產管理的 Slimmon 說得很直接，市場喜歡僵局，不喜歡一個黨權力太大。再加上油價大跌，等於幫企業與消費者同時減輕成本壓力。
大型科技股反彈，資料中心概念股反而重挫
這一天最有意思的是科技股內部分裂。蘋果上漲約 6%，市值突破 5 兆美元，股價創下歷史新高；微軟也上漲約 6% 創新高，亞馬遜上漲約 7%，Alphabet 上漲約 5%。另一邊，追蹤人工智慧基礎建設的 ETF 下跌約 10%，輝達(NVDA) 下跌約 2%，CoreWeave(CRWV)、IREN、Nebius 這些資料中心概念股都走低。特斯拉(TSLA) 下跌約 5%，市場預期民主黨國會會加強檢視馬斯克旗下事業。
為什麼同樣是人工智慧，一邊大漲一邊大跌？上週我們才講過，Alphabet、微軟、亞馬遜與 Meta 第三季合計資本支出 2019 億美元，比營運現金流多出 264 億美元，市場最擔心的就是這些錢什麼時候回來。如果州政府開始限制資料中心，建設速度會變慢、成本會變高，對花錢的雲端業者來說，資本支出被迫放慢，自由現金流反而有機會改善。對收錢的硬體與資料中心業者來說，訂單就有可能延後。
投資機構的看法也大致一致。高盛預期德州、喬治亞與密西根的民主黨州長會推出有條件的資料中心暫停令。Jefferies 估計德州已規劃的資料中心專案裡，有 13.1 吉瓦可能受到影響。美國銀行認為這些政策不會讓人工智慧建設停下來，可是會讓建設變得更慢、更貴。瑞銀則認為聯邦層級的限制還要經過立法，不一定會打斷人工智慧投資循環。
其他類股也照政策方向重新排隊。醫院經營商 HCA Healthcare(HCA) 上漲 8.6%，醫療保健、太陽能與平價零售類股都走強。大型石油公司與國防類股則下跌，因為市場預期國會會開始對伊朗戰爭踩煞車。
油價大跌、殖利率下滑，市場開始算戰爭降溫
油價是這次選舉反應最大的資產。WTI 原油下跌 7.2% 來到每桶 89.17 美元，布蘭特原油下跌 8.5% 來到每桶 94.84 美元。對照 10 月 30 日布蘭特原油 1 月合約還在 113.43 美元，不到一週就跌掉約 16%。開戰以來，布蘭特原油大多在 70 至 120 美元之間大幅震盪。
油價會跌這麼多，是因為市場認為川普會更傾向談判而不是升高戰事。高盛預期民主黨會利用政府預算到期的時間點，要求限制伊朗戰爭、撤回部分關稅，並恢復部分被刪減的支出。TS Lombard 則提醒 2007 年的例子：當年民主黨剛拿下國會，就送給小布希一份附撤軍時間表的伊拉克戰爭撥款法案，結果被總統否決。
債市同步走強。10 年期美債殖利率下跌將近 5 個基點（0.05%）來到 4.902%，2 年期美債殖利率下跌 6 個基點（0.06%）來到 4.55%，30 年期美債殖利率來到 5.29%。市場的想法是國會分治以後，新的減稅與大規模支出很難過關，政府借錢的速度會放慢。美元對所有已開發國家貨幣都走弱，黃金現貨一度上漲 2.93% 來到每盎司 4043.45 美元，白銀上漲 4.44% 來到 51.98 美元。
台股：開票當天外資賣超 1498.99 億元，史上第 5 大
台股剛好是全球最早面對開票結果的市場之一。美國期中選舉在台北時間 11 月 4 日早上 7 點開始陸續開票，整個交易時段都在消化選情。
選前台股就已經很緊繃。11 月 3 日加權指數重挫 1612 點，是台股史上第 7 大跌點，收在 43307.54 點，上市櫃有 74 檔跌停，外資賣超 1073.06 億元。11 月 4 日早盤一度上漲 322.88 點，最高來到 43741.54 點，隨著民主黨在北卡羅來納、喬治亞的參議員選舉陸續勝出，指數由紅翻黑，盤中最低下探 41855.82 點，上下震盪 1885.72 點。尾盤跌勢大幅收斂，最後下跌 358.63 點，跌幅 0.83%，收在 42948.91 點，留下 1093.09 點的長下影線，成交值放大到 1 兆 1148.21 億元。台積電下跌 35 元，收在 2260 元。
籌碼面才是真正的壓力。外資 11 月 4 日賣超 1498.99 億元，是台股史上第 5 大單日賣超，三大法人合計賣超 1597.87 億元。外資史上賣超前 9 名全部發生在 2026 年，今年累計賣超已經約 2.5 兆元。投信今年累計買超 1.02 兆元，八大公股行庫也買超 5310.6 億元，兩者都是年度新高，可是還是接不住外資的賣壓。
拉長來看，加權指數從 10 月 30 日的 45211.83 點到 11 月 4 日，三個交易日下跌 2262.92 點，跌幅約 5.0%。好消息是選舉結果底定後，台指期夜盤一度大漲超過 1000 點，重新站上 44000 點，美股也從期貨重挫翻成大漲。法人普遍認為，選舉這個不確定因素已經消失，台股有機會醞釀反彈，接下來要看美國與伊朗局勢的發展。
國會換手後，川普還有三張牌
民主黨拿下國會，可以掌握委員會的傳票權與調查權，也能在預算上卡住白宮。即將出任眾議院監督委員會主席的 Garcia 已經喊話要政府官員準備好律師，民主黨也表示要調查川普家族的加密貨幣事業。
不過川普手上還有三張牌。第一是否決權，民主黨在參議院只有 54 席左右，離推翻否決需要的三分之二很遠，加上參議院的冗長辯論規則，很多法案還是需要 60 票。第二是行政權，關稅與外交政策大多掌握在總統手上，國會很難直接改變。第三是時間，新國會要到 2027 年 1 月 3 日才就任，這段空窗期白宮仍然掌握主導權。
Evercore ISI 就提出一個風險情境：如果川普在新國會就任前升高對伊朗的軍事行動，油價會再度飆升，標普 500 指數年底可能回落到 6800 點。美國銀行則把國會僵局當作基本情境，認為短期內政策不會有太大變化，真正的風險在州政府層級的資料中心限制。
本週與接下來的重點行事曆
選舉結果出爐之後，市場的焦點會回到經濟數據與央行。11 月 6 日的非農就業報告，是油價大跌之後第一個重要數據。
| 日期 （台北時間） |
事件 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| 2026 年 11 月 6 日 晚上 9 點 30 分 （美東時間上午 8 點 30 分） |
10 月非農就業報告 | 油價大跌後 第一個重要數據 |
| 2026 年 11 月 開票持續 |
阿拉斯加、密西西比 參議員開票 |
民主黨參議院席次 最後落點 |
| 2026 年 12 月 10 日 凌晨 3 點 |
FED(聯準會) 利率決議 |
油價回落後 12 月是否升息 |
| 2026 年 12 月 17 日 | 歐洲央行利率決議 | 市場預期重新升息 |
| 2027 年 1 月 3 日 | 新國會就任 | 民主黨正式取得 兩院委員會主導權 |
盤勢核心觀察筆記
我覺得這次選舉對市場最大的意義在油價。選民很清楚地告訴白宮，伊朗戰爭與高油價是他們最在意的事。只要川普往談判的方向走，油價下來，通膨壓力就會跟著減輕。上週 9 月 PCE 年增率還在 3.6%，FED(聯準會) 內部已經有人主張升息，油價如果能守在 90 美元附近，12 月升息的理由就會弱很多。
人工智慧的分裂會繼續擴大。上週市場開始用自由現金流檢視四大雲端業者，這週選舉又把資料中心變成政治議題。也可以說，市場正在把人工智慧分成兩群：花錢的平台業者，以及收錢的硬體與基礎建設業者。前者在資本支出放慢時反而有利，後者要面對訂單延後與地方法規的風險。台股的人工智慧供應鏈大多站在收錢的那一邊，這是外資賣超的原因之一。
債市給的訊號是正面的。國會分治讓大規模減稅與支出很難過關，市場對美國財政赤字的擔憂下降，10 年期殖利率回到 4.90% 附近。殖利率在 5% 時，股市的風險溢酬很薄，財報只要不夠強，股價就得往下修；殖利率回落，評價壓力就會減輕一些。
最大的變數在空窗期。新國會 2027 年 1 月 3 日才就任，這兩個月川普仍然可以動用行政權處理伊朗與關稅。如果戰事升高，今天油價的跌幅很可能全部吐回。台股方面，外資賣超的力道要先明顯縮小，加權指數才有機會止跌；11 月 4 日留下的長下影線與夜盤反彈是好的開始，接下來要先看 11 月 6 日非農就業與美股能不能延續漲勢。
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