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https://coldbloodinvestment.blogspot.com/2019/11/20191119BCI.html
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大聯大控股(3702)是在2005年11月9日成立，當時台灣第一大IC通路商世平，與第三大通路商品佳以股權交換模式成力的投資控股公司，而因台灣IC產業蓬勃發展，已經是世界上最大的IC通路商，大聯大控股旗下有六大子公司。
世平集團、品佳集團、富威集團、凱悌集團、詮鼎集團與友尚集團，而這次的關鍵在於2019年的10月，德州儀器終止世平的代理業務，於今年年底2019年12月31日就要正式終止代理業務。
而文曄科技(3036)成立於1993年12月，與大聯大類似，這類的IC通路商的利潤其實都是固定的，主要仰賴併購來擴大規模爭取更多產品的銷售，比如我賣你芭樂順便加一個香蕉一起賣，靠衝刺營收與規模來增加公司的規模。
11月份大聯大預計以45.8元公開收購文曄，這與先前日月光決議收購矽品一樣，敲響了IC通路產業的併購警鐘，也是台灣產業在痛苦掙扎，以經馬上要面臨明年2020年ECFA即將到期後的，大聯大代理聯發科的產品未來在ECFA取消後，雖然半導體的相關產品在ECFA早收清單並不多，但中國大陸是世界最大的半導體消費經濟體，在ECFA到期後即便不在ECFA名單的的稅率也都會一併被檢討調整。
廠商們不敢說的可怕事實就是明年ECFA取消後，所有的關稅會一併被檢討，並不是單單只有ECFA早收清單內的項目會遭到取消而以，在清單外一併調整，如同中美貿易戰類似的模式也會因政治問題而浮上檯面，且會實質的影響銷量，對於台積電或聯發科等大廠而言，關稅對他們來說雖然會有影響，但因為毛利率高，所以影響較小，但IC通路商就不同了。
下圖是大聯大的財務比例，可以看到雖然大聯大的稅後盈餘表現是一年比一年好，但營業利益率只有1.94%，稅後淨利率也只有1.37%，被嘲笑是毛三到四(茅山道士)的鴻海廣達等毛利率都沒這麼差，所以這類的電子通路商獲利的關鍵就是靠著高槓桿以及低利率的庫存管理，和賣你芭樂順便賣你香蕉，但是一旦明年ECFA開始取消，已經剩下不到一年的時間，ECFA調整關稅的同時，早收清單外的項目如果被調整到就會開始大規模的影響這類利潤低的廠商，因為他們出口到中國大陸的產品許多將開始調整關稅。
再看下圖這是大聯大這次希望買進30%股權的文曄，營業利率與大聯大類似，但同樣仰賴營收增長擴增周轉來賺取利潤。
下面是文曄的年成長率，可以看到營收是逐漸能長，但從Q1開始本業獲利已經開始下降。
大聯大也不遑多讓，甚至連營收從2018年的Q4就開始衰退，連營收都做不起來了。
這次終止合作的德州儀器(TXN)可以看出2019年3月到9月三季度的營業收益收較去年衰退，甚至早在2018年就已經衰退，以最新的季報來看，衰退達到18%。
這也難怪德州儀器(TXN)希望收回代理權，台灣很多經貿模式講白了就是靠庫存管理，具有技術的企業不多，因此在貿易戰的背景之下，當中國大陸的景氣不好，就轉往先顧自己內部的廠商，以國有企業的訂單鞏固為主，台灣的工具機在這樣的背景下大放無薪假，太陽能產業也見不到回暖，最新的PANASONIC也退出台日韓陸等經濟體都積極競爭的面板慘業，直接宣告不玩了。
友達群創都在谷底掙扎，甚至友達也不投入新的世代產線，希望以折舊完成後持續帶來現金流的老企業模型為主，在明年ECFA期限到期後，誰當選總統將成為最大的關鍵，他將是台股史上最大的風暴，如果你不把他放在心上，明年6月份就是兩岸間的貿易關稅的角力戰。
貿易關稅會帶來嚴重的停滯性通膨，導致物價飆升，惡化的兩岸局勢更會在中美貿易戰中讓許多投資案停擺，最近新聞都在報導台商投資回台金額多少多少，但金額並不重要，關鍵在未來投資將會以自動化導向的設備為主，人力需求將越來越少，看的到吃不到的工作機會，就算釋出這種製造業的工作機會，薪水2萬3萬，工時又長，還需要輪班，只是增加電力負擔，台灣需要的其實不是這種傳統製造業，反而是開放自貿區，讓Google、微軟、AMAZON等爭取一流企業來台創造高階工作機會，百萬年薪以上且工時正常汙染又低的工作機會。
回台投資如果資金需求真的旺盛，通膨就會起來，因為台商會大量購買與多投資需要的設備以及器材，但最新公布的2019年10月消費者物價指數(CPI)年增率僅有0.39％，顯見是只有預測預計，還沒有真實的投入，更別說讓利率上漲等利多了，反而是ECFA明年期限一到，兩岸相關關稅減免等就會引爆新一波的危機，總統選完後只剩下6個月，依照目前民調蔡政府連任機會相當大，一旦當選後你就能見證十年來數一數二的危機，特別他是影響長線的經濟問題，屆時台商會傾向到越南投資的可能最大，因為一來受惠RCEP，又可以回銷台灣，這是現階段最好的模式了，但可以見到現在半導體喊的再大聲，作為世界半導體第一消費大國的中國大陸都會在ECFA期滿後導致半導體產業的大震盪。
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