歡迎加入免費的Telegram文章推播
Telegram 頻道加入(免費最新文章通知) :https://t.me/coldbloodinvestor
上次冷血投資公開發文的時間是在7月9日，結果好死不死那天就是合一的最高點。
當天的標題是:
台股個股生技稱王，注重價格現象卻忘記股票的基本價值
隔天市場就好像驚醒了一樣，一路讓合一跌停7個交易日，當初喊著合一破千，破六百的人在市場資金撤退後，幾乎是不敵強大的賣壓，持續跌停，今天已經從476.5元的最高點跌到剩下216元，合一的合理股價是多少沒人說得清楚，但問題是市場在追逐價格的同時卻沒人想要算一算合一能夠賺多少錢?
上一篇文我們那天就算過，以合一當時的市值跟亞洲水泥相比，一年的營業利益至少要有220億元，否則就高估了他的市值，即便把他當作成長股，一年的營業利益至少也要有110億，這並不是一個容易達成的數字，而且新藥開發好是一回事，能不能讓市場接受又是另外一回事，而市場份額並不是評估就會真實出現，因為可能出現替代用藥或者替代療法，另外價格與保險公司補貼也是考慮的因素，比如台灣的健保採用的藥之所以會被醫生使用都是有其很多複雜的因素，例如該藥的療效與成本再來就是採購的價格等等，例如一下在合一官網的問答:
在2019年的年報公司引用的資料只有8.73億美元的市場規模預估，但到了今年2020年的公司卻引用的資料更換變成了260億，這是高達將近30倍的差距，而引述的機構雖然不同，最後還有一個1030億美金的版本，問題是公司引述的淺在規模是越來越大，投資人的信心就會被不斷加強，但光是這些機構的誤差，從8.73到1030億，這可是117倍的差異。
也就是有可能合一的未來最差是8.73億美元的市場份額，最好的狀況是1030億，若以8.73億美元市場全部吃下來看是261億台幣左右的市場(匯率以30計算)，而市場全部吃下還有代理與分銷等成本，假設有50%的利潤，那合一的利潤就會是130億台幣左右，這是採用最保守的數據估算最樂觀的利潤。
如果以這個角度來看，合一已經跌到了超跌區了，但前題是8.73億美元的市場預測正確。
另外是合一能完全吃下這個市場，加上可以取代傳統如高壓氧等治療方式，還能獲取50%的利潤，另外一個問題是要能夠對抗美國藥廠在美國當地的法律與其他手段的市場阻擾。
但目前可說216元這個價格是476.5元的45%了，等於合一已經進入腰斬模式，但目前的市值預估如果真的都能實現2019年年報所說的預測值，那就真的已經算是進入合理的股價範圍。
前題是這個預測要是真的能實現!
2018年3月7日中裕獲得美國FDA的TB355藥證， 但問題是至今中裕的EPS仍舊持續虧損，當時宣稱新藥的新藥毛利率80% 純益率30%，但當時中裕早在2016年就有公布他們的目標病患只有約38000人。
目前合一的狀況與當年中裕的病患量體雖然相差甚遠，但至少遠非當年中裕能比，目前的股價跌幅買進去的問題是，要多久能看到130億的營業利益 ? 就目前狀況看起來最快也要取得藥證與銷售許可，而前面說的130億的估算是藥證和銷售許可都拿到才有可能獲得的狀況，那如果最終也只有130億，直接去買亞泥就好，何必大費周章，也就是說8.73億這個劇本的估算力億以及50%的利潤還不足以撐起216元的股價，而要更高的市場規模與利潤才能撐得起216元。
至於每個人估計是多少就各憑本事了，但現階段我認為市場仍舊太瘋狂，從另外一個角度看200天的平均成本是74元左右，60天季線成本是182元，至少來到這兩個位置以下再說，也就是不論未來如何至少你跟主力的成本會比較接近。
0 留言