【冰質台股】20220628(二)台股P/B Ratio多少才合理？

作者：納蘭雪敏

在評價企業價值時，通常我們都使用P/B　ratio或者P/E ratio這兩個股價評估方法，P/B　ratio指的是股價與淨值的比值，P是Price，B是Book，E則是Eearing，今天我們要來看的是從2020年初至今2年半左右，台股主要企業的淨值上升多少？

（以下P/B　ratio會簡稱P/B）

台積電

台積電2020年底的每股淨值是71.33，2021年底是83.62，正常來說一家獲利中的企業股價一定大於淨值，原因是市場會預估你的淨值能持續增長，所以自然願意給你高於淨值的股價，反之一家虧損或是虧多賺少的企業，淨值因為被預估會持續減少，所以股價通常低於淨值。

台積電的PB長期的低點約3倍左右，高點超過6倍以上，在2020年以前PB大約都只有4.2左右，也就是說，淨值假如增長了10元，理論上股價要增長42元符合過去的狀態，而如果保守者只能算增加30元，2022年Q1最新財報台積電淨值89.26元，如果以P/B 3倍最保守來看就是270元，如果是4.2倍來看是375元左右，不過台積電Q2預計能增加5元左右的淨值，所以可以視為285元與396元，但現在台積電股價多了約100元來到498元，最主要是當前P/B超過5，如果我們以Q2用95元預估，498元(當前股價)/95=5.24，也高於過去的長期均值。

科技股在疫情期間受惠於在家上班以及企業對於供應鏈管理的需求增加，各種缺料自然帶動數據分析與管理的需求，但長期來看必須回到疫情以前的狀況才屬於比較合理的狀態，2019年的7月開始台積電P/B 開始超過4，12月超過5，在疫情的最低點也有4.23左右，而現在的4.2的價位約在374左右，如果我們把374當作最低點，498是當前股價，台積電跌到最深的合理跌幅還有25%左右。

鴻海

聯發科股價P/B　長期處於0.80-1.7之間，高過2屬於偏高。

目前P/B　1.1左右，淨值100元，如果以0.8來看，鴻海合理低點在80元左右，股價111元，也約末有28%的跌幅，才會到合理P/B最低點。

聯發科

聯發科股價P/B　長期處於1.6-3.4之間，高過4屬於偏高。

從這觀點來看，當前P/B在2.37屬於比較低的狀況，如果以當前淨值285元計算，P/B　1.6在457元，6月27日的收盤價則是678元，跌幅還有33%，聯發科一季約可創造14元左右的淨值，以P/B　1.6計算，股價可多增加22.4元，以23元計算480元也還有30%左右的跌幅。

台股P/B　2.4以上為高，1.8為低，目前為2左右，最低曾在次貸時2009年1月來到1.01最低點，疫情期間2020年最低點為1.46左右，顯示1.5左右就會來到台股的低點，1.8以上在2020年7月突破1.8以後，台股就出現比較樂觀的情緒，目前正在修正這個樂觀情緒，1.8/2.06約還有13%的跌幅，而1.5/2.06則還有28%的跌幅，所以可以看到28%這個跟之前三大權值股約30%的跌幅相近，也就是說30%會到終極低點，再修正13%進入合理區間。