【冰質台股】華碩業績小幅開高，PC市場回溫尚待考驗

ㄍ華碩公布2024年Q1財報，華碩共同執行長胡書賓的看法認為市場復甦力道弱，但隨著AI PC來臨，PC產業會迎接比較大的成長周期。

我對這樣的看法其實非常認同，但他沒有說到關鍵點，AI PC與手機的立足點在哪？

我去年2023年5月就看好廣達開始高飛的關鍵是AI Server，到現在市場趨勢都還是發展AI Server，為什麼呢？因為AI Server所需要的算力，不是個人電腦(Personal Computer，俗稱PC)可以做到的，講算力單位太複雜，我們先用大家都聽得懂得錢來做一個比較。

以Nvidia的 NVIDIA GeForce RTX 4060 Ti/4070 Ti SUPER/4080 SUPER這三種最基本的消費級AI，以微星 GeForce RTX 4060 Ti VENTUS 2X BLACK 16G OC 顯示卡來看，價格就落在14,990元，華碩的ASUS TUF Gaming GeForce RTX 4070 Ti SUPER 16GB 顯示卡價格落在29,990元，Nvidia的創始版顯示卡GeForce RTX 4080 Super 價格來到36,490。

對照現在已經進入應用階段的ChatGPT與 Stable Diffusion XL (SDXL) ，一個是成熟的生成式文字AI，一個是生成式圖像AI，昨天美國時間5月13日， ChatGPT剛更新了GPT-4到GPT-4o，主要改善跨文字、語音和視覺的功能。

問題是目前還沒有可以可以很直接使用在PC上的AI大數據軟體，我說的並不是類似TensorFlow Lite這樣需要進行訓練輕量級推理框架，或者預訓練的AI模型庫，而是指應用軟體，比如Drawthings這樣的應用軟體。

要達到類似於像是Windows Office這樣可以應用在各種產業的軟體，AI PC才有曙光，另外一個問題是AI PC要賣多少錢？現在應用最廣泛的文書級別或者商務電腦，價格落在2萬元的消費級到商務電腦5萬元上下，是一個主流價格帶，如果AI PC超過這樣的價格，要怎樣說服消費者這是生產力？

從華碩四月份營收來看，創下了五年的高點，不過3月的營收旺季卻還是不如2022年，營收1,141.06億元，季增2%，年增11%，稅後淨利54.47億元，季增39%，2023年Q1，華碩當時虧損2.26元，今年Q1則是EPS7.3元，去年公司公布財報後就有說道今年最差就第一季了，事後來看驗證說法是正確的。

看起來去年2023Q1在PC市場已經落底，當時的第1季通路銷貨折讓，另外營收衰退華碩去年Q1營收僅有1113億元，對照Q3時1350億元相差200多億的營收。

華碩共同執行長許先越說：這不只是硬體要有NPU（神經處理器），更要搭配軟體、OS系統的整合，因此當AI PC帶動新一波需求，將能促進整體產業的獲利結構。

所以我認為很簡單，現在就是等到AI PC有出現類似ChatGPT這種爆發的應用，就有機會帶動整個品牌電腦與系統廠新一輪的獲利潮，這些品牌電腦說穿了就是搭順風車，主要是硬體的創新，電腦方面就是組裝出貨而已，而華碩也說道目前AI伺服器已占整體伺服器業務營收比重7成以上，等於未來AI Server會幾乎有100%的市場佔有率，AI 伺服器占華碩整體營收近 1 成。

許先越的估計2026 年 AI PC 滲透率在50-60%，我認為這樣的估計有把應用軟體放進去，且他的AI PC並不是真正高算力的AI PC，可能只是現在多數大廠做的加入一個NPU就當作AI PC，AI PC 價格將較一般 PC 高出 100 至 150 美金，以這個價格來看，這只是多賣一點錢加上AI，讓大家覺得很酷，而沒有真正的用途，去過電腦賣場的人都知道，很多真正付錢的家長並不懂，銷售員只要多講幾句這個有AI，家長不懂的情況下就會直接買單，買的很多時候不是電腦，是心中那個想像孩子的未來。

華碩7年左右的股價CAGR約15.6%，其實還算不錯，至少打敗同期標普11.63%的報酬率。