作者：納蘭雪敏
FED主席Powell的演講確認9月將進行降息，明確表示「現在是調整政策的時候」。華爾街日報的Nick Timiraos 給出結論：「Powell的轉變已經完成」，並指出以下幾點：
Powell展現出鴿派立場，他在兩年前曾表示，為了恢復通脹，FED願意接受經濟衰退，而他在同一場合再次發表了這樣的立場：
「勞動力市場條件的冷卻是無可爭議的。」 「勞動力市場短期內不太可能成為通脹壓力的來源。」 「我們不尋求或歡迎勞動力市場進一步冷卻。」 「現在是調整政策的時候。前進的方向已經明確，降息的時間和步伐將取決於即將發布的數據、經濟前景的變化，以及風險的平衡。」 「我們將盡一切努力支持強勁的勞動力市場，同時在進一步推進價格穩定的過程中取得進展。」 Powell詳細解釋了2020年以來影響通脹的因素和目前的經濟狀況。
他承認並非所有人都會同意他的觀點，並以此總結：
「這是我對事件的評估。你們可能有不同的看法。」 在回顧了促使官員們將通脹描述為暫時性的一系列判斷之後，Powell指出，這些關於通脹是暫時性的觀點在FED以外的地方也得到了廣泛認同：
「許多人都認為通脹是暫時性的」 關於勞動力市場，主席表示：「我們不尋求或歡迎勞動力市場進一步冷卻」，這再次顯示出9月6日美國就業報告的重要性，報告似乎將決定FED的降息幅度。正如Timiraos之前提到的那樣，如果報告和7月一樣疲軟，可能會導致超過0.25%的降息。
Powell繼續指出，FED在雙重使命中的重點已經轉移，他表示：「我們的使命風險平衡已經改變，通脹的上行風險減少，失業的下行風險增加。」重申數據依賴性的立場，他指出：「降息的時間和步伐將取決於數據、前景和風險的平衡。」
市場對此反應廣泛鴿派，國債和股票價格上漲，美元走低。需要注意的是，FED貨幣市場的定價幾乎沒有變化，9月仍預計降息32個基點，年底前降息97個基點。
昨晚發布的Jackson Hole安排挪威央行行長Ida Wolden Bache和巴西央行行長Roberto Campos Neto將在週六小組中與歐洲央行董事會成員Philip Lane同台討論。
Wolden Bache和Campos Neto最近在討論政策傳導時，都非常重視匯率波動問題
Wolden Bache對挪威央行加強控制匯率的某些努力表示反對，並認為對於一個小型開放經濟體來說，匯率靈活性是必不可少的。
克朗貶值在挪威銀行的NEMO模型中顯得尤為重要，這是他們承諾保持利率穩定的主要原因之一，NEMO模型（Norwegian Economic Model of Optimization）是挪威央行（Norges Bank）用來分析和預測挪威經濟的經濟模型，這個模型的全名是「挪威經濟模型的最佳化版本」，它是一種動態隨機一般均衡（DSGE）模型，模型通過模擬經濟中不同變量（如GDP、通脹、利率、匯率等）的相互作用，來預測未來的經濟發展趨勢，挪威央行利用NEMO模型來評估不同貨幣政策對經濟的影響。這有助於決策者選擇最適當的政策工具，以實現經濟穩定和控制通脹，NEMO模型特別關注匯率變動及其對經濟的影響，這對於像挪威這樣的小型開放經濟體來說尤為重要。
挪威央行還對住房市場結構差異如何影響貨幣政策傳導表示擔憂，最近，他們略調對中性利率的預估，重點放在全球因素上。
Campos Neto最近也在Sintra（葡萄牙的小鎮）的一次小組討論中討論了導致巴西高中性利率的結構性因素，許多因素自疫情以來加劇，包括補貼信貸、債務軌跡以及生產力變化，小組成員通常會在小組討論開始前發表簡短演講。
央行行長、學者和政策制定者的聚會經常被用來指導政策，重點是對美國經濟狀況和貨幣政策路徑的最新預測。
Powell上月表示，如果通脹和勞動力市場繼續降溫，9月18日FOMC會議上可能會適當降息，對於那次會議，貨幣市場目前預計約0.34%的降息，這代表至少0.25%的降息是完全預期的，同時也有一些可能性FED可能選擇更大幅度的0.5%降息，由於通脹繼續降溫，勞動力市場在放緩中保持韌性，鴿派定價最近幾周有所回落（幾周前，當增長擔憂引發市場擔心FED可能落後於形勢時，市場預期0.5%的降息）。
Jackson Hole 會議在近年來已成為市場波動的重要事件，2017-2022年間資產的平均波動調整後變動是2010-2016期間的1.7倍。
S&P期權目前似乎是合理的，因為它們的定價為0.75%的變動，與歷史定價（0.68%）和平均實際變動（0.72%）大致吻合，但觀察一個35個具有流動期權的ETF組成的組合，橫跨四個資產類別，一些國際股票ETF（EM & EU equity）的期權目前定價為歷史上最便宜的波動率。
今早觀察期貨市場，風險大幅上升，預期Powell的鴿派演講，但兩年前FED主席的鷹派演講讓S&P 500大跌3.4%，10年期收益率在盤中波動0.08%，美國銀行的Michael Hartnett提醒過去6次Powell在Jackson Hole演講中有5次在接下來的3個月內，S&P 500平均下跌7.5%。
「在這樣的市場情況下，誰還有資金來進一步推動市場？」
美國銀行私人客戶分配率為62%，而S&P 500公司現金僅占資產的8.8%，這通常是一個看跌的信號，這個問題指出，當市場中大多數投資者已經進行了大量投資，市場的上升空間可能會減少。因為已經有大量的資金投入市場，所以未來能推動市場進一步上漲的投資者可能變得很少。美國銀行（Bank of America）的私人客戶已經將62%的資產分配到了市場中，這是一個相當高的比例，代表這些資金已經進入了市場，進一步進入市場的空間有限。標普500指數成分股的公司現金儲備僅佔它們總資產的8.8%。這代表企業的資金已經廣泛投入到其他資產中，留給他們進一步購買或投資的現金較少。這樣的情況通常被視為市場可能會轉為下跌的信號。當大多數投資者已經滿倉或接近滿倉，且企業手上的現金也較少時，市場可能會缺乏進一步上漲的動力，因此下跌的風險增加。
降息調整為從9月開始連續4次降息，溫和的衰退即將開始，而Powell正式宣告了降息周期的開始。
-Powell正式宣告降息周期開始，但鬼故事正要發生！){kind=link}
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