【冰質資本】20241213(五) - 定存股與債券的迷思，全球富豪永不停止深度思考

作者：納蘭雪敏

2025年即將到來，我們都知道川普已經在2024年11月6日當選了美國總統，即將在2025年的1月20日上任，川普並非典型的政治人物，AI正在重新改變整個世界，甚至上週Google發表了最新的量子電腦晶片Willow，臺灣持續在貿易中使得美國不斷流失財富，川普也積極想要軍售來平衡貿易逆差。

當這個市場多數人偏好定存股，認為市場一成不變，可以安穩的領取股息的時候，2024年NVIDIA以全球龍頭市值一年報酬率高達180%以上，這不是一般的小股票，而是比台積電規模更大的美股最大的最大市值公司，180%即便年利率高達10%也要領取18年以上的股息才能達到。

即便是美股最普通的標普500，一年的報酬率也將近30%，是領取股息10%的3年股息總和，財富是一種高度競爭的概念，如果當你的對手一年以30%資產增長，而你只有10%，你的資產就是別人的30%而已，這代表當你購買房子，購買機票，購買汽車時你的購買力都只有別人的30%，也就是說當你的對手購買1億元的房子你只能購買3000萬的房子，當他購買1000萬的汽車，你只能購買300萬，當別人乘坐商務艙，你只能購買經濟艙。

但關鍵差異在於多數人把領取股息認為承擔的風險是比較低的，實際上無論你買NVIDIA還是銀行股，在資產的類別上都是股票，都一樣要承受類似的系統性風險或者公司個別經營的風險，除非你是買進債券，但2024年債券市場也展現了他罕見的弱勢，因為通膨不死之下，債券也在垃圾化，隨著中國、俄羅斯拋售美債，美債的銷售越來越困難，不斷需要以更高的利息來找到買家，更高的債券殖利率代表債券價格的下跌。

所以今年2024年多數投資人都死在定存股與債券，更可怕的是他們並沒有正確的投資觀念，正確的投資觀念並不代表一定獲利，但絕對代表長期獲利，而帶著我們長期獲利的關鍵就是要追隨市場最新的變化，但保持正確的投資觀念，2018年當年冰質資本正確預測市場大類資產黃金將罕見稱王，2018年底我們買進黃金，一路抱持到2020年的6月全面轉進房地產、原物料，接著房地產、原物料一路高歌猛進，2021年第三季末我們認為景氣已經開始出現反轉訊號，並且在2021年底預測2022年將發生烏俄戰爭，2022年我們精準命中烏俄戰爭外，並再度認為當年度不適合投資股市，2022年10月底我們再度神奇的看見經濟即將反轉的訊號，2023年繼續看見因為ChatGPT問世以後的AI機會，高歌猛進AI產業，甚至直接免費公開台股的看法在公開的文章版面，2024年再度繼續做多股市，直到川普上任後準備調整最新的經濟觀點。

華倫·巴菲特（Warren Buffett）每天都閱讀數百頁的報告、書籍、新聞幫助他理解市場，甚至他也改變了過去不投資科技股的想法轉為投資蘋果，即便近年已經開始賣出，而他的合夥人查理·蒙格（Charlie Munger）雖然已經過世，也曾說道：

I constantly see people rise in life who are not the smartest, sometimes not even the most diligent, but they are learning machines. They go to bed every night a little wiser than they were when they got up and boy does that help, particularly when you have a long run ahead of you.

我經常看到一些人在生活中壯大，他們並不是最聰明的，有時甚至不是最勤奮的，但他們是學習的機器。他們每天晚上睡覺時都比早上起床時更有智慧，這真的是一大助力，特別是在你面前還有漫長旅程的時候。

Munger過世以前粗估資產超過25億美元，巴菲特資產1170億美元，而且大家知道為什麼Munger的資產落後巴菲特這麼多嗎？因為Munger開始跟巴菲特投資事業以前他是律師，並沒有積極進行投資，巴菲特則比他早非常多，在20幾歲就開始投資公司，但他們兩人共通的特色都是不斷的終身學習。

另外一位投資界的大師喬治·索羅斯（George Soros）強調「反身性理論」（Reflexivity），他認為市場是非理性的，並且會受到投資者行為影響，他不僅學習市場動態，還不斷反思自己的投資策略，所以他也是不斷透過哲學上的思考去找到投資核心的關鍵。

每個人都有自己的投資方式，但有一種投資方式是非常要不得的，就是你從來不去思考概念與實際投資上我們遇到的困難的根本原因是什麼？在冰質資本的世界裡面，我們的深度文並不是直接告訴你怎麼投資，而是透過我們對於數據和全球經濟的瞭解去看大類資產的變化，這是市場非常稀有的知識內容，而且他的銷售也往往不及許多單一的投資方法，比如什麼定存股，定存股的核心概念是存，存並不難，你只要賺錢比花錢多人人都能存錢。

難得是怎樣判斷一家公司是否有成長的潛力，怎樣進行資產配置，怎樣進行風險管理，如果都不提這些只是很單純的看股息買股票，就失去獨立思考的能力，我們購買的書籍、資訊有一個前提是你必須培養更寬廣的想法與資訊，這才是有幫助的，單純什麼都沒有學到只是存，這個概念不需要存。

也並非只有特定產業值得存，更別說似乎永遠不賣股票的這種概念更是對資產的龐大傷害，真正應該做的是看到經濟趨勢去變化自己的持有部位，才符合市場的本質就是變化。

2015年的第一天當時的市值第二名是XOM，這家公司Exxon Mobil前20大市值股票還看不到Nvidia，現在NVIDIA不是龍頭就是第二名，當時Amazon也還不在20大市值、Meta也不在更別提Tesla、Broadcom或者Visa等等。

2015年當時在市值20大名單現在已經退出名單外就有十家，等於超過一半的公司在十年後無法繼續待在有競爭力的市值20大內包括Wells Fargo (富國銀行)、Chevron (雪佛龍)、General Electric (通用電氣)、Oracle (甲骨文)、Verizon (威訊)、Bank of America (美國銀行)、Pfizer (輝瑞)、Coca-Cola (可口可樂)、Intel (英特爾)、Citigroup (花旗集團)。

有沒有發現退出名單的不少都是銀行股，這並不代表這些銀行股不好，而是他們市值成長輸給了那些成長更快科技公司，甚至不少科技公司正在取代傳統銀行，使用數位手段加速金融的效率，如果你這十年持續停留在這些傳統銀行，你的財富其實相對那些投資科技公司的人損失慘重，因為時間是最貴的成本。

2025年即將到來，我們剩下最後17天的優惠活動，3800元買一整年的財經深度思考，只剩下最後17天！特別提醒裡面不會教你股票操作與個股投資建議，否則怎麼增加你財經思考能力的，我們做的工作是幫助你更寬廣的看到各種大類資產與當前市場的變化，而不是直接指導你怎麼投資。

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