【冰質港股】20250320(四)- 長城汽車2333/82333股價突破新高,準備挑戰2024年10月17.1元高點

作者:納蘭雪敏


圖為長城汽車GWM的LOGO

2025年3月20日長城汽車收盤價16.26港元,總市值1392.29億港幣,美元為179.15億美元(1HKD = 0.1287USD),人民幣1298.1億元。

另外港股股票代號帶有「R」的82333代號表示股票是「預託證券」(RMB Counter),指的是以人民幣計價的股票。這類股票在港股雙櫃台機制(HKD-RMB Dual Counter)下運行的,允許投資者以人民幣(RMB)或港元(HKD)進行交易。

以長城汽車(Great Wall Motor, 2333.HK)為例:
2333.HK 是以港元(HKD)計價的主要上市股票
82333.HK 是以人民幣(RMB)計價的預託證券

財報部份
2024Q3營業利潤達到120.92億元人民幣,以當前1300億元人民幣左右,2024全年值得期待,每季淨利潤幾乎都有35億元,推出年底有約135億元的水準,負債比為62%左右,偏向價值股的狀態。

銷售部份
長城去年2024年累計銷售新車1,233,292輛。
新能源車型累計銷售321,795輛,較去年同期成長22.82%
海外銷售累計453,141輛,較去年同期成長43.39%。

哈佛品牌12月銷售新車83,425輛,較去年同期成長27.21%
2024年累計銷售706234輛,較去年同期下降1.25%
哈佛猛龍12月銷售13,240輛。
魏牌新能源2024年12月銷售新車8808輛,年增150.80%
2024年累計銷售5,4728輛,較去年同期成長31.55%。
全新藍山12月銷售8,057輛,較去年成長214.24%。
戰車SUV 2024年12月銷售新車21879輛,較去年成長26.38%
2024年累計銷售231,001輛,較去年同期成長42.12%。

長城汽車總部位於河北省保定市,董事長魏建軍,成立於1984年,當時魏德良創辦保定市長城汽車工業公司,1989年魏德良的兄弟魏德義購買進口車拆解,自行研究前橋獨立懸吊,成立保定太行東偉汽車懸架有限公司。


圖為長程汽車董事長魏建軍,出生於1964年。

前橋獨立懸吊(Front Independent Suspension)是一種汽車懸吊系統的設計,使車輛前輪懸掛系統能夠獨立運作,當一側車輪受到震動或顛簸時,不會直接影響另一側車輪的運動,從而提升操控性和行駛舒適性。

由於左右車輪可以獨立運動,車輛在轉彎或遇到顛簸時,能更好地保持抓地力,減少側傾,提升操控穩定性,在行駛過程中,一側車輪受到顛簸時,另一側不會受到直接影響,因此能減少車內震動,提高乘坐舒適度,獨立懸吊通常能減少簧下重量,使車輛的懸吊反應更靈敏,有助於提升駕駛感受。

簧下重量(Unsprung Mass):指的是懸掛系統以下、直接與路面接觸並承受路面震動的部件,例如輪胎、輪圈、剎車系統、車橋等。

簧上重量(Sprung Mass):指的是由懸掛系統支撐的車體部分,例如車身、引擎、座艙等。

常見有懸吊系統有:

麥花臣式懸吊(MacPherson Strut),由避震器、彈簧和轉向機構組成,結構簡單,重量輕,常見於轎車與一般SUV,缺點是側向支撐較弱,可能影響操控精度。

雙A臂懸吊(Double Wishbone),由上、下兩個A臂和避震器組成,操控穩定性與抓地力較佳,常見於運動型車輛,結構較複雜,製造成本較高

多連桿懸吊(Multi-link),由多根連桿組成,提供更精細的懸吊調校,提供更好的舒適性與操控性,常見於豪華車或高性能車,結構更複雜,成本較高。

但也要考量到避震器等零件的等級,並非完全只考慮懸吊系統的結構設計。

1989年魏德良因車禍去世,長城工業公司被鄉政府接管,1989年因經營失當負債200萬元,鄉政府決定將企業承包出去,魏德義之子也是改裝車愛好者26歲的魏建軍而接手,當時可用資產僅300萬元。

1993年公司經營改善,嘗試農用車發現市場利潤微薄後,魏建軍決定建造轎車。
第一代長城通過外購底盤、使用家族關聯企業的前橋、懸架製成,售價10萬元人民幣。短短半年,銷售額數百萬。

1994年,中國汽車產業政策出台,對汽車產業進行目錄管制,長城轎車被迫停產停售。

目錄管制(Catalog-based Regulation)是政府透過制定和發布特定產品的「目錄」,來決定哪些產品、技術或企業可以進入市場,哪些則受到限制或禁止。這種管制方式通常應用於戰略性產業,如汽車、能源、醫藥等,目的是引導產業發展、控制市場準入、提升技術水準,當時幫助中國培養自主品牌,如一汽、上汽、東風等國有企業得到政策支持。

魏建軍考察美國和泰國後決定轉手製造不受目錄管制的皮卡。
1995年,河北長城集團成立,自此長城轉往皮卡為生產主力。
1996年3月5日,第1輛長城迪爾(Deer)皮卡下線,使用綿陽新晨發動機、唐山齒輪廠變速箱,定價6-7萬元,低於主流的10萬元。

車型在沿海省份十分流行。
1997年,第一批皮卡出口中東。
1998年,長城皮卡躍居中國皮卡市場銷量第一。
1998年6月26日,河北省政府城鎮集體企業產權制度改革要求,改制為長城汽車有限責任公司,魏建軍獲得25%股權、鄉政府65%、其他職工(工會暫代)10%,註冊資本為3900萬元。次年,鄉政府售21%股份給魏建軍以換取800萬元現金補貼財政壞帳。

在計劃經濟時期,中國許多城鎮企業屬於集體所有制,即企業名義上屬於地方政府或社區,但實際上缺乏明確的產權歸屬,導致企業經營管理效率低下,無法適應市場經濟體制,資產權屬不清,影響投資與發展。

之後確定企業資產的所有權,將不明確的公有資產劃分為國有、集體、個人等不同類別,避免「誰都能管,誰都不負責」的情況,允許企業將資產轉化為股份,並根據貢獻程度分配給職工、管理層或外部投資者,形成混合所有制經營模式,民營化(私有化)部分經營困難的集體企業可以轉讓或出售給私人資本,變成民營企業,提高市場競爭力,管理層與員工持股一些企業允許管理層和員工持有部分股權,使其利益與企業發展掛鉤,提高經營效率,市場化經營後逐步取消政府對企業的直接管理,讓企業按照市場機制自主經營,提高效率。

可以說河北省政府城鎮集體企業產權制度改革就是一種將過去國有化企業民營化並且明確股權的機制。

1999年5月,保定市要求陷入經營困境的國企田野汽車與長城汽車重組但失敗。
田野後來與華晨汽車合資改為河北中興汽車製造公司,但不久華晨退出合作,田野再次尋求長城合資但被拒絕。
1999年10月28日,長城舉行皮卡第10000輛下線儀式。
2000年1月18日,長城斥資8000萬元收購高碑店國企華北汽車廠,控股成立保定長城華北汽車有限責任公司。
2000年,6月18日,魏建軍與2位保定商人合資成立長城內燃機製造有限公司,魏占股51%,引入日美德製造設備和專利到期技術,後引入長春內燃機廠合作。

2001年,職工代表大會決定將所持10%股權轉讓給魏家,換取1500餘萬元資金作為基金獎勵員工。6月12日,改制成立長城汽車股份有限公司,魏家持股56%,資本額1.7億元。同年11月,長城賽鈴(Sailor)皮卡投產,車改款自五十鈴皮卡,搭載日本產4JB1柴油發動機和長城產GW491QE電噴汽油發動機。

2002年5月26日長城推出首款SUV賽弗(Safe),當年進入全國SUV市場前三名。
車款改自豐田SURF(美版4Runner),2002年9月2日,成立長城汽車技術研究院,研發新能源車型和發動機技術,合作方包括北航、清華、中國汽車技術研究中心、中國汽車工業研究院。

2002年,長城試圖進入城市巴士行業但遭遇銷售慘敗。

2003年5月19日,長城汽車工業園一期10萬輛整車基地奠基。賽影(Sing)RUV、賽駿(Pegasus)SUV、賽酷(SoCool)皮卡陸續投產。

長城在皮卡和SUV的市場份額分別是35%和25%。

香港上市並跨入俄羅斯KD組裝廠

2003年12月15日,在香港聯合交易所上市,股分代號2333。
長城以13.3元募發1.14億股,共15億元。承銷商超額配股1710萬股,額外募資2.2743億元。
魏氏家族持股降低到40.45%,鄉政府持股31.78%,其餘27.77%由H股公眾持有。
2004年,入選中國企業500強。同年,合資的二期零部件基地開建。

2005年3月6日,10萬輛生產基地竣工,哈弗CUV車型投產。
長城俄羅斯KD組裝廠開始組裝整車。

所謂的KD(Knock-Down)組裝是一種汽車生產方式,全名為 "Knock-Down Kit",意思是「散件組裝」。這種方式是將汽車零件以散裝形式出口到當地,然後在當地工廠進行組裝,而不是直接出口整車(CBU,Completely Built Unit,完全組裝車)。

長城以CKD(Completely Knocked Down,全散件組裝),汽車幾乎完全拆散,零件單獨包裝運輸,到當地後重新組裝成整車,當地工廠需要較完整的生產設備與技術支持,長城汽車俄羅斯圖拉工廠就是 CKD 組裝。

2005年6月,哈弗CUV上市,原型為五十鈴Axiom。同年,7月1日長城汽車工業園三期(製造三部)20萬輛轎車基地奠基。

2006年8月長城聯合博世開發了2.8TC電控高壓共軌柴油引擎並量產。12月18日首輛長城風駿皮卡下線,搭載上述電控高壓共軌柴油引擎。隨後,哈弗柴油版上市。

2006年首度銷往義大利。
2007年5月18日長城汽車H股在香港成功增發。

轎車時代

2007年3月22日,長城自主研發的變速器試製成功。
2007年5月13日,長城汽車動力事業部轎車發動機廠落成,生產兩款VVT小排量發動機目標裝備C30、C20R、M2等車型。

2007年,10月29日20萬輛轎車生產基地竣工
長城精靈轎車和嘉譽MPV下線
長城汽車新LOGO全球發布
11月7日長城轎車資質獲得批准
但首款微型轎車精靈因定價高在市場銷售不佳

2007年11月6日,第二款轎車炫麗上市,該車型源自豐田Scion xA。
2008年3月22日,自主研發的變速器試製成功11月6日上市。
2008年,全年因為金融危機影響淨利潤年減54.62%,5.14億元,售出12.5萬輛各類汽車。

2009年2月,天津汽車零部件及物流出口項目落戶天津經濟技術開發區。
基地可生產整車,現時間生產H6和C50。3月,全鋁製VVT發動機裝配炫麗、第三款轎車酷熊上市。酷熊以Scion xB為原型。
4月,哈弗H3上市,搭載2L汽油引擎,售價9萬元人民幣。
此時長城基本以哈弗為SUV品類名,皮卡為風駿、MPV為嘉譽。
6月底,長城成為首家進入澳大利亞市場的中國汽車品牌,但9月時即因風駿、賽鈴的碰撞測試成績糟糕、風駿安全帶失效而被召回。
8月,長城推出跨界車精靈Cross、炫麗Cross並隨後推出炫麗CVT版、嘉譽自動擋版、酷熊CVT版、哈弗M1(迷你SUV,基於精靈車型)。
11月推出凌傲,以豐田雅力士為原型。
同年,長城炫麗、酷熊、哈弗H5、風駿5首獲歐盟整車型式認證,是中國自主品牌中首家。
隨後凌傲、C20R、C30和H6等也獲得認證。

2010年初,長城首次參與達喀爾拉力賽,周勇使用了哈弗SUV獲得了第6名,刷新中國車隊最好記錄。
1月11日,第70萬輛長城汽車下線。15日,哈弗H3柴油版上市。
3月風駿5、哈弗M2(酷熊變種)上市,賽鈴、賽酷停產。
5月,緊湊型轎車騰翼C30上市。
10月份GW4C20汽油機在長城動力研究院點火成功;搭載綠靜2.0T柴油新動力的哈弗H5在內蒙古開展試駕體驗活動,並在全國陸續上市。

2011年8月,天津基地投產,長城發表城市SUV哈弗H6。9月,成功量產1.5T(4G15T)渦輪發動機,首裝在C50上

A股上市

A股是中國內地投資人才可購買的股份。

2011年9月28日,長城汽車股份有限公司在上交所上市,發股30424.3萬股,募資39.55億元。長城同時滬港上市,註冊資本27.3818億元。
保定創新長城資產管理有限公司持有56.04%,公眾持有10%,H股持有33.9%。
魏建軍持有創新長城的62.35%,實際控制公司。
10月,長城新技術中心動工。次月,哈弗第60萬台交車。
2011全年淨利潤34.26億元,銷售46.27萬台。

2012年,發表哈弗M4(基於炫麗)。
2012年中,長城召回2012年2月23日至2月29日和2012年3月27日至5月9日生產的哈弗H6汽油版。
部分燃油泵電機碳刷與刷架發生阻滯會造成碳刷和換向器接觸不良而造成燃油泵不工作使發動機抖動和熄火。
8月15日,因發動機、排氣管連接處的墊片包含致癌物石棉在澳大利亞召回2.3萬台哈弗H5、風駿5。
2012年全年淨利潤57.08億元,銷售62.5萬台。

進軍重卡市場並進入紐西蘭、沙特、伊朗

2013年11月,哈弗H8在廣州車展公布。同月,哈弗成為獨立品牌。

2016年4月哈弗H6超越五菱宏光奪得汽車榜單頭名,這也是SUV車型首次奪得全國汽車銷量榜單總冠軍。
7月10日,長城與寶馬合資創設光束汽車,雙方各占50%股比,雙方將合作生產國產化的MINI品牌車型、緊湊型SUV、電動MINI等。
11月16日,長城汽車高端品牌WEY(魏派)發布。

2017年9月-12月,哈弗分別進入紐西蘭、沙特和伊朗市場。

2018年,長城發表歐拉(ORA)品牌,專注新能源汽車。
3月13日,長城成為首家進入國際氫能委員會(Hydrogen Council)的中國汽車企業
6月,蜂巢易創成立,專注內燃機和電動動力系統、電驅動系統、傳動系統等,下設氫能技術中心。
同時成立精誠工科汽車,專門負責底盤、球銷、鋁合金、鑄造、模具、沖焊、自動化和資源再生。
兩公司均落戶江蘇揚中。

長城汽車與BMW合資共創光束汽車

2018年7月10日,在柏林主持的第五輪中德政府磋商中,長城汽車股份有限公司與寶馬控股公司在中德兩國政府的見證下簽署合資經營合同。雙方將建立新的合資公司光束汽車有限公司,各自持股50%。
8月13日,光束汽車張家港市整車項目簽約
8月16日,長城日照整車生產基地和研發中心簽約,生產WEY品牌汽車
12月,歐拉R1電動車上市

2019年6月6日,長城汽車獨資5億美金建成的俄羅斯圖拉工廠投產,包括衝壓、焊接、塗裝、總裝,年產15萬台哈弗F7x和H9等車型。
同年,長城汽車重慶永川工廠投產,總投資45億元。
8月,在上海嘉定設基地,著重氫能源
10月26日,長城中國第7個整車生產基地在浙江平湖開工,投資110億元。
11月11日,長城中國第8個整車生產基地在泰州開工,投資80億元。

長城與美國通用收購印度工廠

2020年1月17日,長城與通用汽車簽署了收購印度馬哈拉施特拉邦塔里岡工廠協議。
2月17日,長城與通用汽車簽署了收購泰國羅勇府工廠和其動力總成工廠的協議。
9月10日,長城與電影《我和我的家鄉》達成戰略合作,長城成為影片官方戰略合作夥伴和汽車類獨家合作夥伴。
2020年底規劃全新智能電動豪華汽車品牌,內部代號為「SL項目」,後更名「沙龍汽車」,2021年廣州車展,第一款沙龍轎車正式發布。
2021年下半年,長城汽車收購位於邢臺的河北長征汽車製造有限公司,進軍重卡市場。

目前主力車款

哈弗(HAVAL):長城旗下專業SUV品牌,已連續8年保持自主品牌全國銷量和出口量第一。
目前主要產品有H系列、F系列。
2011年1月,著名車手周勇駕駛哈弗SUV再次參加達喀爾拉力賽,最終取得中國軍團的第一名,總成績第22名。代表車型:哈弗大狗、哈弗F7、哈弗F5、哈弗F7x、哈弗H6、哈弗H7、哈弗H9等。

WEY(魏牌):長城旗下豪華SUV品牌,以老闆魏建軍的姓氏命名。

長城皮卡:長城旗下皮卡品牌。代表車型:長城炮系列、風駿系列。
長征:長城收購的重卡品牌,代表車型:長城智卡。


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