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《突圍華爾街》
突圍華爾街：遠征美股的臺灣投資者 電子書，作者 納蘭雪敏 - EPUB | Rakuten Kobo 台灣
人事戰局逆轉：沃什後來居上
原本被市場視為幾乎定局的哈塞特，因與川普關係過於密切，引發川普身邊親信反彈，勝率在短時間內從80%以上快速下滑到50%出頭。前FED(聯準會)理事沃什(Kevin Warsh)後來居上，勝率從12月初的11%，一路飆升到44%。川普本人已公開表示，兩人目前並列領先，最終結果仍充滿變數。
沃什的核心主張：降息與縮表並行
真正讓市場緊盯的，是沃什如果出線，FED政策可能出現的質變。
德意志銀行分析指出，沃什主張一種罕見的組合：降息，同時縮減資產負債表。也就是說，他傾向調降政策利率，但不願繼續維持龐大的資產規模。不過，這條路要走得通，前提是透過監管改革，大幅降低銀行對準備金的需求，短期內能否落地，市場仍抱持高度保留。
沃什之所以認為「監管改革」是「縮表」的前提，是因為目前的銀行法規人為地創造了對「準備金」的巨大需求。如果不先降低這個需求就貿然縮減供給（縮表），將會引發類似2019年的流動性危機，導致利率失控飆升。
為什麼必須改革準備金要求？
主要是為了避免重演「2019年附買回市場危機」這是最直接的教訓。在2008年金融海嘯後，監管機構推出了《巴塞爾協議III》等嚴格規範，要求銀行必須持有大量的「高品質流動性資產」（HQLA）來應對潛在的擠兌風險。在這些資產中，存放在FED的「準備金」（現金）被視為最高等級的流動性資產。
這導致銀行即使想放貸或投資，也不敢隨意動用這些準備金，因為必須滿足法規的「流動性覆蓋率」（LCR）要求。2019年9月，當FED嘗試縮表，導致系統內的準備金水位下降到某個臨界點時，銀行因為害怕觸犯監管紅線，不願意將手中的現金借出。結果導致短期融資市場（附買回市場）資金瞬間枯竭，隔夜拆款利率一度飆升至10%。
沃什非常清楚這一點，如果不鬆綁法規，銀行就會死守準備金。此時若FED強行縮表（收回資金），市場就會缺錢，利率會因恐慌而暴漲，這與他想要「降息」的目標背道而馳。
要先打破「囤積現金」的監管鎖鏈目前的監管環境實際上是在強迫銀行「囤積」準備金。沃什認為，這種對準備金的依賴是人為的，而非市場真實需求。如果銀行必須隨時持有數兆美元的準備金來應付監管檢查，那麼FED的資產負債表就永遠無法顯著縮小，因為FED必須提供這些準備金給銀行持有。
沃什主張的改革，核心在於改變流動性資產的計算方式。例如，允許銀行將「美國國債」視為與「準備金（現金）」完全等價的流動性緩衝。目前雖然國債也是HQLA，但在某些即時支付或壓力測試的情境下，監管機構更偏好現金。
如果監管改革落地，銀行會被允許持有更多的國債來替代現金。這樣一來，銀行對FED「準備金」的需求就會大幅下降。當需求下降了，FED就可以順理成章地透過縮表（賣出國債、收回現金）來減少資產負債表規模，而不會引發市場恐慌或流動性短缺。
「結構性改革」換取「低利率空間」這就是沃什所謂的「交換」。他的邏輯是：通膨的根源在於貨幣供應過多（資產負債表太大）。為了控制通膨，最有效的方法是縮表（抽走資金）。但是，傳統上縮表會導致銀根緊縮、利率上升。
為了達成「既縮表又降息」這個看似矛盾的目標，他必須消除銀行對現金的飢渴。透過監管鬆綁，讓銀行不需要那麼多準備金也能合規，釋放出被法規鎖住的流動性。這樣一來，FED就能在「收回印鈔機裡的錢」（縮表）的同時，讓市場上的資金流動依然順暢，進而創造出降息的空間。
整體而言，改革準備金要求是為了讓銀行體系從「依賴FED提供無限流動性」的模式中「斷奶」。只有當銀行不再被迫囤積鉅額準備金時，沃什才能放手執行他激進的縮表計畫，從而實現他口中「讓印鈔機安靜下來，利率就能更低」的政策願景。
鷹派立場與對QE的強烈批判
別被「支持降息」四個字誤導。沃什在結構上並不屬於鴿派。
他對FED過去十五年大規模操作資產負債表極為不滿，直指量化寬鬆不只推升通膨與金融風險，也讓FED偏離核心職責，甚至扭曲市場價格訊號。他主張淡化前瞻性指引，降低對單一數據的依賴，重新把焦點拉回貨幣供給本身。
市場隱憂與獨立性挑戰
市場關注，新任主席是否能在川普要求大幅降息的情況下，守住聯準會的獨立性。德銀提醒，就算人事在6月完成交接，由於FED內部立場分歧，加上主席本身也只有一票，政策方向不太可能立刻急轉彎，比較現實的路徑，是逐步調整，而不是劇烈翻盤。
沃什給了非常直接的答案：聯準會自己。
在最新的深度訪談中，沃什毫不留情，把通膨責任完全歸咎於 FED 的決策失誤。他否定供應鏈、中東戰爭或地緣政治等外部理由，直指核心問題只有一個：央行選擇了錯誤的路徑。他甚至提出一句相當震撼的話「通膨是一種選擇」。在他看來，央行本來就有能力控制物價，今天的高通膨，只是過去錯誤政策累積的結果。
他點名的關鍵轉折點，是「大穩健」時期之後，決策層誤以為通膨已經消失，於是在非危機狀態下，仍持續讓資產負債表失控膨脹，埋下後來全面失火的根源。
那要怎麼走出高利率困境？
沃什給出的解法相當務實，也相當有爭議。
他的政策路徑可以濃縮成一句話：用縮表，換降息空間。他主張只要真正讓印鈔機停下來，名目利率其實可以更低，這也為川普政府希望壓低借貸成本，提供了一條可行的路。他同時強調，財政部與 FED 必須重新劃清界線，各自做好自己的事，達成一個新的政策默契，否則債務利息問題只會愈滾愈大。
 新任FED主席會是Kevin Warsh？他的新路線是什麼？){kind=link}
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