作者：納蘭雪敏
央行 2025年 12 月 18 日的理監事會，整體看起來延續前幾季的基礎，沒有突然轉向，也沒有刻意釋放寬鬆訊號，利率繼續維持不變，反映央行對通膨與景氣的判斷進入觀察期，通膨率回到 2% 以下，短期內壓力不大，但央行明顯不打算提早調整政策方向。
2026年經濟成長率預計放緩
經濟成長的數字是這次會議最醒目的地方，2025 年全年成長率被上修到 7.31%，代表今年的表現遠優於年初預期。不過央行很快把視角拉到 2026 年，成長率預測回落到 3.67%。這個落差本身就說明，央行認定今年屬於高點，接下來會逐步回到正常區間。
房市政策延續偏緊立場。第七波選擇性信用管制沒有解除，總裁的說法也相當直白，市場仍有調整空間，這次比較值得注意的是執行方式的改變，央行預告 2026 年起，不動產貸款總量將交由銀行自行控管。政策工具在形式上出現轉換，但監督強度並未退場，資料申報與專案金檢仍會持續。
貨幣政策
央行理事會一致決定維持政策利率不變，達成連續七季「連 7 凍」。重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持在 2%、2.375% 以及 4.25%。主要是考量到國內通膨率已降到 2% 以下且預期持續下降，加上 2026 年經濟成長預期溫和，成長率預測回落到 3.67%，決議維持現有利率水準穩定經濟。
重貼現率
重貼現率是三項指標利率中最有代表性的基準。重貼現率代表商業銀行拿著合格票據（如匯票、本票）向中央銀行申請「貼現」融資時，中央銀行所收取的利息。
「貼現」的概念可以想像成是「把還沒到期的支票提早換成現金」。
在商業世界裡，企業之間買賣貨物有時不會立刻付現金，而是開立一張「票據」，例如約定三個月後才能兌現的 100 萬元本票。如果這間企業在三個月還沒到之前就急著用錢，它可以拿著這張票據去找商業銀行，請銀行先給它現金。銀行會說：「我可以先給你錢，但因為我要承擔三個月的利息跟風險，所以不能給你整整 100 萬，我要扣掉一點錢。」
如果銀行扣掉了 2 萬元，只給企業 98 萬元，這扣掉的 2 萬元就是銀行收取的利息，而這個提前領現的動作就叫作「貼現」。
至於「重貼現」，則是發生在商業銀行自己也缺錢的時候。商業銀行可以拿著之前從企業那裡收來的票據，去跟中央銀行說：「我現在也需要資金，請幫我把這些票據換成現金」。中央銀行同樣會扣掉一筆利息後再把錢給商業銀行，這個利息的計算標準就是「重貼現率」。因為這是銀行第二次把同一張票據拿去貼現，所以才稱為「重」貼現。
中央銀行收取的這筆利息，其實就是中央銀行借錢給商業銀行的成本。當中央銀行提高重貼現率，代表商業銀行向央行調度資金的成本變高了，銀行為了轉嫁成本，通常就會調高對一般民眾或新創企業的放款利率。
當媒體提到央行「升息」或「降息」時，通常指的就是重貼現率的調整。它具有強烈的政策宣示作用，反映中央銀行對未來經濟前景與通膨趨勢的態度。目前的 2% 水準顯示中央銀行在面對通膨壓力放緩與經濟穩健發展的狀況下，選擇維持相對中性且審慎的貨幣環境。
央行利率工具的運作範例假設有一間 A 銀行，因為當天客戶大筆提款或投資需求，導致帳上資金餘額不足，這時候 A 銀行會根據手邊擁有的抵押品和緊急程度，選擇不同的窗口向央行借錢。
第一種狀況是正常營運時的「重貼現率」。A 銀行手邊持有企業客戶開立的三個月後到期的本票或匯票，但銀行現在就想拿到現金。這時 A 銀行可以把這些票據拿去給央行，央行會以 2% 的重貼現率扣除利息後，提早把現金給 A 銀行。這項利率是目前市場資金成本的基準，代表央行對總體經濟的基本態度，也是市場利率最重要的參考基準。
第二種狀況是日常資金調度的「擔保放款融通利率」。如果 A 銀行手邊沒有票據，但有政府公債等高品質的擔保品，且需要在一天或幾天內調頭寸。這時銀行會選擇「擔保放款融通」窗口。因為使用的是政府公債這類風險極低的抵押品，央行會收取的利率是 2.375%。這項利率通常扮演市場利率的實質上限，因為銀行如果發現同業之間借錢的利率太高，就會轉向央行以此利率借款。
第三種狀況是緊急救急的「短期融通利率」。當 A 銀行到了營業日快結束時，突然發現帳戶裡還是少了一筆錢來滿足法定準備金要求，而且手邊已經沒有足夠的公債當抵押，或者情況緊急到來不及處理抵押程序。這時候央行會提供緊急借款，但收取的利率最高，目前是 4.25%。這項利率具有處罰性質，表示央行希望銀行要自己做好資金管理，不要隨意依賴這項高成本的緊急融資。
重貼現與美國FED的差異？
現代銀行體系已經很少真的拿票據去向央行貼現融資，但這項利率代表央行對市場資金成本的基本態度。當央行宣布重貼現率維持 2% 時，它就像是一個基準，告訴市場總體經濟的利率基調。
央行公布的三個利率：重貼現率（2%）、擔保放款融通利率（2.375%）以及短期融通利率（4.25%），共同構成類似FED的利率走廊架構。在臺灣的實務操作中，隔夜拆款利率（市場資金價格，通常是銀行同業的隔夜拆款利率）通常會落在重貼現率與擔保放款融通利率之間。
如果市場資金變緊，隔夜拆款利率往上升，當它升到接近擔保放款融通利率時，銀行就會發現與其跟同業借昂貴的資金，不如拿公債去跟央行借 2.375% 的錢。因此，擔保放款融通利率就成了市場利率實質上的上限，比如隔夜拆款利率如果超過2.375%，來到2.4%，那就去跟央行借2.375%就好。
為什麼不像美國 Fed 直接給出一個明確的區間呢？這主要涉及制度設計的差異。美國聯準會的操作目標是直接針對「聯邦基金利率」（Federal Funds Rate），並透過對銀行存放在央行的準備金支付利息（IORB）來設定走廊的下限。臺灣中央銀行則是透過調整重貼現率這個「政策錨點」，再搭配公開市場操作（例如發行定存單 NCD）來回收多餘資金，進而將市場利率控制在一個隱形的走廊之內。
央行用「重貼現率」這個名稱，更多是歷史與法規上的延續。在臺灣的《中央銀行法》中，貼現是央行的核心業務之一，因此這項利率在法律地位上最為明確。對社會大眾與媒體來說，記住一個單一的數字也比記住一個複雜的走廊區間更直觀，容易傳達政策方向。
新青安
對於市場討論的「新青安 2.0」，楊金龍總裁表示政策雖然幫助年輕人購屋，但也產生需要處理的後遺症，並首度承認處理這些副作用的代價確實很高。目前行政院與財政部等相關部會對於是否實施新版本將採取非常謹慎的評估態度，必須在政策美意與金融風險之間取得平衡。
目前房地利率地板價是2.185%，如果符合新青安房貸（新青年安心成家購屋優惠貸款）的資格，在經過政府與公股銀行合計補貼2碼（0.5%）之後，目前的一段式機動利率最低可達到 1.775%。還有高額度 (最高1000萬)、長期限 (最長40年) 和長寬限期 (最長5年)的特色。2023年8月1日上路到2026年7月31日為止。
穩定幣
穩定幣的立場相對清楚。央行支持發展方向，但會先從金融機構著手，等制度與風險控管逐步到位，再觀察後續可能性。
整體而言，這次會議沒有強烈訊號，但輪廓相當清楚。央行認為經濟高峰已經出現，政策重心轉向風險管理與穩定過渡，節奏刻意放慢。
中央銀行 2025 年 12 月 18 日第四季理監事會維持連七凍){kind=link}
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