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下面這張圖是中華電信的五年來的營收狀況，可以看到從2016年4月以來營收幾乎是每個月的年增率都在衰退的，下圖是以年增率做基礎來計算。
由於這是每個月的狀況，所以我們把時間拉長一點變成累計一季做計算。
可以看到除了2017年第四季成長4.37%外，已經連續衰退了7季。
或許你會說那是營收衰退而已，淨利與營益率可能沒有衰退。
好的，那直接看毛利與營業利益的衰退程度。
可以看到下面那張圖，中華電信的業績實際上的營業利益與稅後淨利也已經衰退六季。
所以並不是只有營收衰退，而且可以觀察的到，2018年除了Q4的淨利衰退比營收慢以外，其他五季都比營收衰退得更厲害，這表示中華電信有削價競爭的狀況發生。
觀察中華電信年度的營業利益率來看:
2018年20.25%
2017年20.53%
2016年20.92%
可以看見很明顯這三年每年都在逐漸下滑，即便是2009年的次貸風暴隔年中華電信都有29%的驚人營益率，不到十年的時間中華電信的營益率已經掉了8%以上，這是同等營收卻創造不同等的利潤的跡象。
但股價就很有趣了，在5G競爭下股價仍然持續創下新高，
從長期的籌碼結構可以看出是誰在買進中華電信。
最大持有者
政府等公營機構從10年前的36.16%成長到40.35%
金融機構從10年前的10.23%成長到15.99%
公司法人從10年前的1.18%成長到6.15%
本國自然人(散戶)從10年前的11.87%成長到18.43%
而誰是最大出貨者?
僑外法人(外資)從10年前的23.93成長到17.41%
難怪麻，政府基金為什麼不賺錢，因為一家營收十年來營益率衰退快8%的公司，營收持續衰退的公司你持續持有還買進，很多報章雜誌電子媒體，很喜歡說5G時代，但問題是5G時代中華電信要與各家電信業者競爭，你覺得現在的景氣與持續衰退的人口結構月付1000元以上的人會越來越多還越來越少?
投資設備不斷增加，利潤率越來越低，營收也一直衰退，這是一家未來持續成長公司的象徵?
接著再來看中華電信的資產端，在財務文裡面深度談過權益變動表。
而一家公司最重要的就是股東權益的成長，但這十年來股東權益僅僅成長了2%。
顯示中華電信將所有的股息都配發給了股東，但未來5G時代，中華電信將必須有大額的投資進入，對於未來的競爭與變化卻又搭配上了台灣的少子化問題，顯示未來的使用人數只會逐年下降，甚至因為人口在今年甚至準備負成長，未來隨著人口負成長，整體市場的規模會越來越小，回本將越來越難，但卻看到境內投資人不斷投資，反而境外法人不斷撤出。
這種有趣的現象真的令人感到不可思議。
雖然負利率的環境會讓這種穩健的電信公司的殖利率與定存的利差出現很誘人的發展，但這些定存股與散戶都忽略到了未來5G時代要龐大的建設與投資，股息如果不大幅衰退，就勢必大幅增加負債，但回本期就會拉得很長，甚至折舊還沒完成就必須再進行下一世代的採購。
少子化導致規模經濟下滑，最近鴻海認購亞太電信100億私募案跨足5G喊得如火如荼，但同樣的問題，從過去得電信三雄現在變成五家，人人搶食一塊越來越小的餅，消費者是最大的受惠者，但電信商就是最大的受害者，在這種背景下，政府、金融機構、公司、散戶全部跳進這個火坑，卻讓外資逃跑成功。
當中的財務智慧也就可見一般了，股市投資追求價值的基本精神是在股市低迷與市場恐懼時買入，然後在股市貪婪與興奮時賣出，但一家正在不斷衰退的公司卻有著越來越高的股價，真是四大不可思議的存股族，也難怪台積電成為外資寵兒。
下圖是台積電十年來的籌碼變化，
政府從10年前的6.73%衰退到6.38%
最大苦主本國自然人從10年前的14.42%衰退到7.64%
金融機構從10年前4.42%微幅成長的4.46%
公司法人從10年前2.17%微幅成長的3.73%
僑外投資從10年前72.25%成長到77.8%
這種存股的眼光與技術，你真的相信台灣的存股大軍們能存對股票嗎?
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下面這張圖是中華電信的五年來的營收狀況，可以看到從2016年4月以來營收幾乎是每個月的年增率都在衰退的，下圖是以年增率做基礎來計算。
由於這是每個月的狀況，所以我們把時間拉長一點變成累計一季做計算。
可以看到除了2017年第四季成長4.37%外，已經連續衰退了7季。
或許你會說那是營收衰退而已，淨利與營益率可能沒有衰退。
好的，那直接看毛利與營業利益的衰退程度。
可以看到下面那張圖，中華電信的業績實際上的營業利益與稅後淨利也已經衰退六季。
所以並不是只有營收衰退，而且可以觀察的到，2018年除了Q4的淨利衰退比營收慢以外，其他五季都比營收衰退得更厲害，這表示中華電信有削價競爭的狀況發生。
觀察中華電信年度的營業利益率來看:
2018年20.25%
2017年20.53%
2016年20.92%
可以看見很明顯這三年每年都在逐漸下滑，即便是2009年的次貸風暴隔年中華電信都有29%的驚人營益率，不到十年的時間中華電信的營益率已經掉了8%以上，這是同等營收卻創造不同等的利潤的跡象。
但股價就很有趣了，在5G競爭下股價仍然持續創下新高，
從長期的籌碼結構可以看出是誰在買進中華電信。
最大持有者
政府等公營機構從10年前的36.16%成長到40.35%
金融機構從10年前的10.23%成長到15.99%
公司法人從10年前的1.18%成長到6.15%
本國自然人(散戶)從10年前的11.87%成長到18.43%
而誰是最大出貨者?
僑外法人(外資)從10年前的23.93成長到17.41%
難怪麻，政府基金為什麼不賺錢，因為一家營收十年來營益率衰退快8%的公司，營收持續衰退的公司你持續持有還買進，很多報章雜誌電子媒體，很喜歡說5G時代，但問題是5G時代中華電信要與各家電信業者競爭，你覺得現在的景氣與持續衰退的人口結構月付1000元以上的人會越來越多還越來越少?
投資設備不斷增加，利潤率越來越低，營收也一直衰退，這是一家未來持續成長公司的象徵?
接著再來看中華電信的資產端，在財務文裡面深度談過權益變動表。
而一家公司最重要的就是股東權益的成長，但這十年來股東權益僅僅成長了2%。
顯示中華電信將所有的股息都配發給了股東，但未來5G時代，中華電信將必須有大額的投資進入，對於未來的競爭與變化卻又搭配上了台灣的少子化問題，顯示未來的使用人數只會逐年下降，甚至因為人口在今年甚至準備負成長，未來隨著人口負成長，整體市場的規模會越來越小，回本將越來越難，但卻看到境內投資人不斷投資，反而境外法人不斷撤出。
這種有趣的現象真的令人感到不可思議。
雖然負利率的環境會讓這種穩健的電信公司的殖利率與定存的利差出現很誘人的發展，但這些定存股與散戶都忽略到了未來5G時代要龐大的建設與投資，股息如果不大幅衰退，就勢必大幅增加負債，但回本期就會拉得很長，甚至折舊還沒完成就必須再進行下一世代的採購。
少子化導致規模經濟下滑，最近鴻海認購亞太電信100億私募案跨足5G喊得如火如荼，但同樣的問題，從過去得電信三雄現在變成五家，人人搶食一塊越來越小的餅，消費者是最大的受惠者，但電信商就是最大的受害者，在這種背景下，政府、金融機構、公司、散戶全部跳進這個火坑，卻讓外資逃跑成功。
當中的財務智慧也就可見一般了，股市投資追求價值的基本精神是在股市低迷與市場恐懼時買入，然後在股市貪婪與興奮時賣出，但一家正在不斷衰退的公司卻有著越來越高的股價，真是四大不可思議的存股族，也難怪台積電成為外資寵兒。
下圖是台積電十年來的籌碼變化，
政府從10年前的6.73%衰退到6.38%
最大苦主本國自然人從10年前的14.42%衰退到7.64%
金融機構從10年前4.42%微幅成長的4.46%
公司法人從10年前2.17%微幅成長的3.73%
僑外投資從10年前72.25%成長到77.8%
這種存股的眼光與技術，你真的相信台灣的存股大軍們能存對股票嗎?
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