【冷血財經】安謀ARM遭NVIDIA收購，軟銀出售ARM半導體板塊將如何位移？

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日期:20200916(三)
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9月13日，NVIDIA花了400億美元（以匯率30元計算約莫1.2兆，）215億美元股票、120億美元現金（含20億美元簽約金）15億，和NVIDIA出售給安謀的15億股票，今年以來NVIDIA是標普500上漲最多的股票，上漲超過一倍，來到120.74%。

去年的8月份我就說過NVIDIA來到一個非常甜蜜的位置，當時的股價只有150.78元，今天已經來到520元左右，短短一年多上漲了將近370美元。

https://coldbloodinvestment.blogspot.com/2019/08/20190806TALK.html

當時這段話是這樣：

NVIDIA高點在十月創下新高292元後，昨天股價隨著美股暴跌股價來到150.78，幾乎快打了對折，月線最佳買點在106元左右，這波貿易戰還不會那麼快結束，但影像辨識與生物辨識技術與深度學習者對NVIDIA都是站在勢頭上的企業，在這種下跌的時刻我喜歡找這類具有未來性，已經出現獲利，但本益比能修正到令人滿意的位置，受到中美貿易戰影響，NVIDIA2019年開始的營收都只有20多億美元出頭，對照去年單季都是30幾億美元確實衰退不少。

NVIDIA這次的收購中，特別強調結合ARM會維持開放授權與，NVIDIA也會維持ARM的公司與品牌，其實ARM的重要買方一度是蘋果，但如果蘋果買下了ARM將對整個業界產生非常重大的衝擊，因為這會使得其他競爭對手無法掌控當時重要的晶片技術，在2016年的時候日本軟銀花了320億買下安謀，ARM的重要客戶是蘋果、三星、高通這些世界一級的大廠，NVIDIA收購ARM後，等同是CPU與GPU兩大重要晶片都已經囊括，去年以來軟銀的願景基金踩到兩個超級大雷，一個是Uber，一個是WeWork，軟銀在還沒有發生這次疫情的2019年Q3，當時全球股市正在因為QE4起飛時，大虧了64億美元，並且主動提到自己的投資判斷很糟糕，向股東致歉。

前陣子軟銀為了解決自己糟糕的績效，豪賭在科技股的選擇權，最終這場豪賭，被證明是正確的，但近期大量拋售科技股導致美國科技股下滑的軟銀也開始同步出場很多本益比高得離譜的NVIDIA，很多經典的併購實際上都是一場悲劇的開始，因為併購往往代表著企業實力發展到一個巔峰，NVIDIA第三季營收YOY成長46%，營收來到46億美元，對整個半導體產業而言，近期最大的消息就是昨天(9/15)華為全面遭到美國封殺。

而台積電在今天美股大漲，ADR價格來到86元，創下歷史新高，這是繼上次INTEL被超車後又一大利多，等同宣告在中國大陸的對手幾乎被徹底封殺，關鍵又在這次美國大選，關於美國大選的分析，已經在深度文提到，這邊就不再多提了。

與蘋果一樣，NVIDIA收購ARM同時也抑制許多對手，因為有許多對手也要使用ARM的晶片設計授權，ARM的創始人Hermann Hauser也呼籲英國政府應該避免NVIDIA轉移基地到美國，並應該讓ARM在英國倫敦交易所上市，這是英國經濟主權的淪喪，因此應該免於ARM遭NVIDIA收購，不過很有趣的是NVIDIA的創辦人黃仁勳在三週前才說過並未提出收購Arm計畫，但這幾天就確定已經成真了。

以NVIDIA的本益比94多，顯然太過離譜了，如果要收購ARM，單看營收來看2017年-2019年的營收分別為18.31億美元、18.36億美元和18.98億美元，這3年的增長微乎其微，如果以19億計算，這還只是營收，而總價高達400億，營收與收購的市值比率為4.7%，如果營益率是50%，這筆交易帶來的僅有2.35%左右的報酬而已，而且三年的增長都不大，ARM的市佔率已經很大了，Arm的智慧手機市佔率大於99%、數據機大於99%、車機大於95%、可穿戴設備大於90%，等於幾乎智慧手機、物聯網、車聯網都已經被他吃下，除非大幅提高授權金額否則很難創造更高的利潤。

當時軟銀也試著拉高ARM的授權費，授權費主要來自於出貨給蘋果、高通等大廠，目前NVIDIA著重的點就是CEO黃仁勳的下一步戰略佈局，NVIDIA這麼誇張的本益比就是貼著一件事情，也就是AI來進行的，在最前面那段文字我就說過，深度學習是NVIDIA的關鍵技術，現在真的很貴，也不要去追了，但理解這個技術很重要，才能理解黃仁勳的佈局，ARM的CPU在雲端與資料中心就是未來AI的前景，2020年的5-7月第一次是NVIDIA的資料中心營收超過了遊戲業務，這也是為什麼台灣的廣達名列前五，而其他資料中心的概念就是晶圓代工的台積電、聯電為最重要，再來就是電源管理的台達電，今年加權指數YTD的報酬率僅有7%左右。

收購ARM最主要為了GPU＋CPU的這塊重要藍圖。

全球每年電腦TOP500中有將近三分之二是採用NVIDIA的GPU，富士通創造的超級電腦Fugaku是目前世界最快的超級電腦，而他的CPU架構就是採用ARM的，而如果NVIDIA有了ARM，可以不受INTEL的綑綁與牽制，在資料中心發展速度更快，這就是為什麼INTEL本益比僅有9.2多，因為他不是AI的未來，也不具晶圓製造的優勢地位，市場才給予這樣的評價，雖然我認為90對上9，真的有點誇張了，好的看得太好，壞的看得太壞，這時候NVIDIA應該利用這麼離譜的本益比進行募資再進一步擴張資料中心的研發，畢竟科技業的這波榮景也是靠著2000年的泡沫才成行了一些基礎投資的發生。