【1203味王】20221102(三)研究報告

作者：納蘭雪敏

公司簡介

全名:味王股份有限公司

創立時間:1959年7月4日

上市時間:1964年8月24日

董事長:陳清福

味王董事長侵占大洋僑果10億逃稅2.5億 檢調搜索約談8人 - 社會 - 中時 (chinatimes.com)

總經理:陳恭平
發言人:魏璟雄

資本額:24億
員工人數:718人(合併公司1948人)20191107

生產能力與營運範圍

產品比例:
味王:味精、醬油、速食快餐、速食麵
泰國味王:味精
西貢味王:味精、速食麵、湯粉

森美公司：食品、電子、環保包材

財務報表

EPS約在1.82-1.96之間徘徊，股東權益保持高66%，負債為34%，高利率時代對味王有利。

成長性

每年幾乎都成長，但只有提供營業額無法判斷利潤，2022年開始生產速食麵也是目前成長力道的主流，味精等調味料與許多飯店倒閉影響了既有的客戶群，三重土地可能最值得期待。

歷史法說會與新聞記錄

2019年11月7日 由陳恭平總經理 法人說明會

觀察法說會帶來5位公司主管，但法人說明會中頻繁說到總經理三個字，顯示這是一家相當重視階級的公司，但財務穩健有類債券的效果，經營的產業內容也相對單一，主要就是生產調味料味精與醬油，調味料佔味王營收70%。

法說會中雖然味王總經理一度被其他主管勸阻部分發言，但他還是很誠實的報告許多企業經營的困難，在現今環保法令下與政府和許多國營企業的基礎設施都提出高度不合理的要求，使得味王的經營也有一定程度的困難，這些費用導致了味王的投資進度變緩，因為每年的預算必須被挪移，但企業經營的精神就在於誠信與透明，因此在這場法說可以看見陳恭平總經理為了食品安全與現實面都給出透明的答案，這種企業正是一家上市公司該有的態度與行為，也對企業的永續經營才有更大的幫助。

陳恭平總經理認為未來食品業將轉為健康、方便、環保為主的產業，味王將以這樣方向前進。


產品比例:
味王:味精、醬油、速食快餐、速食麵
泰國味王:味精
西貢味王:味精、速食麵、湯粉

森美公司：食品、電子、環保包材



可以看到營業項目主要台灣與泰國和越南以4:4:2這樣的比例。


銷售地區以台灣地區的營收持續增長，泰國與越南都略有衰退。

各產品比例都差不多。

新廠規劃，雲林豐田醬油廠現況


森美包材希望能做到環保與高科技的包材，希望調理包能做到微波沒有鋁的狀況，森美的包材技術技術也是屬一屬二。


味王營益率在15%，稅後淨利約12%，歸屬母公司2.4億約比去年同期多出4千萬，成長20%，泰銖今年1月到6月底兌換美元成長5%，因泰銖匯率也有挹注成長性。

陳恭平總經理認為在東南亞味王是屬於關鍵品牌，味丹的產能即便有20萬噸也賣不掉就是因為品牌不如味王那麼大。

雲林醬油準備銷往歐美市場為最大的成長想像，味王的抽檢相當嚴格，明年部分的盈餘會作為設備更新，有許多設備與研發，陳恭平認為未來趨勢將是以小包裝的醬油，需要進行填充設備的更新，且還要努力讓食品安全達到標準，明年至少在2-3億，也就是幾乎明年的盈餘所獲利的現金會完全用來投資，陳恭平認為目前的產能幾乎全滿，甚至速食麵已經幾乎沒辦法開發新產品，味王30-40年來的折舊已經到了設備即將更新的階段，總經理認為設備整個改善更新後營業額他有信心可以加倍。

現在政府還要求雨水汙水規劃分道，很多工廠的花費，鍋爐現在只能燒瓦斯不能燒媒與重油，瓦斯還要跟新興瓦斯採購，必須從台南嘉義接過來的瓦斯，管線費還要味王出，要1和2億的費用，還必須透過關係去調整，中油後來願意做，後來味王聯合同業一起分攤，依照比例去完成。

而這些有的沒的費用被挪移，就會影響企業的獲利，包括企業社會責任簽證還有30-40萬，但陳恭平認為味王每一筆錢都真的是依法行政，他們都是Salary man，都是領薪水依法行政，所有的員工都是很努力在替公司獲利。

Q&A

元大投顧:

三重土地與香山土地開發狀況如何?

陳恭平總經理回答在內政部申請，前新北市副市長許志堅也曾來找過味王，但味王沒有答應，現在仍卡在內政部營建署，因為景氣不好，陳恭平總經理比較注重食品本業，三重開發案仍有在進行，樹林很難開發，因為旁邊有南亞等工廠，要做為建案可能無法居住，總經理認為不是很適合。

醬油的單位如何計算?

醬油520 c.c *12為一打為單位計算單位與產能。

醬油是基礎的發酵，味精才是比較高技術性質的發酵，要生產一個月2000噸的味精要60億，這就是味王的進入門檻，沒有人會去投入味精產業，報酬率太低，再者這個技術也有一定的門檻，泰國的法令規定只能49%，部分給予當地員工持股。

2019年9月7日

味王9月7日舉行「味王60週年慶暨小王子愛塗鴉」頒獎典禮，味王董事長陳清福親並表示，味王目前在泰國、越南的海外轉投資事業，將在現有的基礎下，進一步開拓其他產業，或尋求其他事業的投資機會。

陳清福指出，味王的台灣食品本業，接下來將積極更新工廠生產設備，朝向「生產自動化」及「現代化工廠」設備標準，兼顧「節省資源」與「環境保護」的方向邁進，並努力研發優質產品與加強行銷能力，以追求永續經營，2018年集團投資成立「格林全食物股份有限公司」，計畫生產「細化全蔬果產品」，也就是希望消費大眾能以最方便快速的方式，享有「全食物」的好處，不僅達到保留全食物的營養，健康又養生，也因天然食物全部細化，減少環境的污染，為地球環保善盡微薄力量。

陳清福指出，未來味王將有三大支柱，就是台灣、越南、泰國，其中台灣成長力道來自醬油月產能從20萬打提升至30萬打。另外將持續推出新產品；除了台灣外，以東協市場來說，越南、泰國是集團最看好的兩大市場。

目標三年內在河內設新廠如飲料廠，泰國則是新增發酵食品產線，台灣重心在醬油、麵市場，三大支柱支撐下，未來味王營運可期，越南人口近1億人、區域市場消費量大，尤其胡志明市人均所得達4,000美元以上，其他城市僅2,000美元，顯示未來區域經濟成長力潛力相當大。

陳清福分析，美國和中國企業在越南設置大量工廠，未來越南民眾的薪資將大幅提升，加上越南人個性溫和又是佛教國家，該公司看好越南成長力道；目前在胡志明市已生產味精、米製品、麵類，該廠內銷佔八成、外銷二成，外銷市場重點如德國等地區，未來二到三年計畫在河內設立100%投資的新廠。

目前味王已在河內尋找土地設廠，工廠型態可能與當地企業合作，或是設立飲料廠，若是飲料廠口味會調整，不排除與越南當地公司策略合作；目前越南廠貢獻味王年獲利約在550萬美元(短評:EPS約莫可以增加0.5元左右)

泰國方面，陳清福說，泰國跟緊鄰的緬甸合計人口逾1億人，在龐大內需市場支撐下，為潛力十足的國家；目前味王在泰國與當地企業合組設立工廠已逾50年，味王持股49%，主要生產味精和其他產品，速食麵20%，醬油佔8%，其他飲料、罐頭等佔13。

2019年9月2日

今年下半年有兩大成長動能

1.雲林豐田醬油廠8月已試車，醬油月產能有18萬至20萬打，未來目標月產30萬打

2.王子麵麻辣鍋口味，希望穩定中求成長。

味王總經理陳恭平日前曾表示，以前醬油都是一大瓶，用不完還得放冰箱，因為怕發霉，所以現在要往小包裝走，東方人喜歡醬油，出國遊玩無論是吃中餐或是西餐，都會希望能隨手加一些，因此台灣醬油市場雖看不出成長，但味王醬油現在也外銷至美國、澳洲、加拿大、法國甚至西班牙等地，而在國外都是以當地經銷商為主。

味王今年下半年將持續推出新產品，包括

王子麵10月推出麻辣鍋新口味，並在全家便利商店獨賣

11月則推出速食冬粉調理包，將有泰式跟柚子胡椒等兩個口味。

由於明年王子麵邁入50年，將會推悠遊卡。

味王今年上半年累計營收30.5億元，稅後純益2.43億元，年增率19.64%，每股純益1.02元；今年前七月累計營收36.3億元，年增5.5%，中元節為食品公司業績高峰，但味王表示，今年買氣不佳，所以中元節業績持平，調味料佔七成，其中包括味精和醬油，速食麵佔兩成，飲料罐頭佔一成，味精 59%。