【冰質日股】20240727(六)-8766東京海上控股Tokio Marine

作者：納蘭雪敏

東京海上控股，東京海上ホールディングス株式会社，這是一家非壽險為主的保險公司。

總部位於東京都千代田區大手町，2002 年 4 月東京海上控股公司與日動消防控股公司合併後，新公司名為 Millea Holdings成立於 2008 年 6 月，不過後來下個月 7 月更名為現在的名稱Tokio Marine Holdings, Inc.。

2001年1月，三菱集團的東京海上火災保險和瑞穗集團的日動火災海上保險（舊芙蓉集團系）及朝日生命保險（舊第一勸銀集團系）同意通過控股公司的方式進行合併，並成立「ミレア保険グループ」(Millennium Insurance Group)。

共榮火災海上保險相互會社專注於農業合作社（JA）和中小企業的也加入集團。

2002財年，東京海上和日動火災在控股公司下進行了初步統合，計劃在2004年完成朝日生命和共榮火災這兩家相互公司轉換成股份公司後，與控股公司合併進行合併，然而，到2003年，由於朝日生命和共榮火災與東京海上之間的摩擦，以及股票等運用資產下跌導致財務基礎惡化，這兩家公司退出集團。

最初的ミレア保険グループ最終在2004年10月1日由控股公司下的東京海上和日動火災合併成東京海上日動火災保險，集團在2006年將日新火災保險完全子公司化，並在2008年因次級房貸問題導致的美國大型保險公司財務惡化期間進行收購，而且東京海上的收購行動其實進行的很早，因為日本保險公司看出日本本土市場本身人口不斷萎縮，所以必須仰賴提早收購海外企業來創造營收與現金流。

2008年以47億美元收購了費城聯合控股公司(Philadelphia Consolidated Holding Corp)，創下日本保險企業收購規模之最，後來2012年12月21日又以27億美金收購Delphi Financial Group Inc，而且美國是世界第一大的保險市場，而東京海上控股可能是日本第二大的保險公司，第一大的公司沒有上市，應該是日本生命保險公司（Nippon Life Insurance Company）截至2024年的資產總額為約87萬億日圓（約合8000億美元），是日本最大的壽險公司，日本生命創立於1889年，總部在大阪市。

2024年3月31日，東京海上控股（Tokio Marine Holdings）的資產總額為約2021.4億美元，日本生命可能大約還是東京海上控股的四倍之大，而且日本生命也是透過不斷去收購美國企業來獲得新的增量。

不過東京海上控股名稱看起來與海洋保險有關，但多數的業務都是汽車相關的保險，2024年東京海上控股漲幅曾經排名第三名，主要因為巴菲特大舉投入日本市場，發行日圓債券後，日經指數創下34年以來的歷史紀錄。

主要聚焦在五大商社、汽車、半導體晶片和工業技術等股票，東京海上控股的歷史也頗為悠久，成立於1879年，海外業務也是公司最重要的利潤來源，2023年國際業務對公司利潤的貢獻比重爲56%。

2022年東京海上的財險保費收入年增長15%至4.5兆日元，2010以來東京海上的絕對收益和相對收益均相當不錯，2010至今，東京海上的股價累計上漲467.28%，日經225指數上漲273.99%，公司跑贏日經225指數的超額收益爲+193%，顯然比大盤更強徑。

不過多數的漲幅都來自於疫情以後，疫情以前幾乎都是輸的，也就是說非常可能是因為日圓的大貶值，使得東京海上的美元資產相對於日圓保值下，這多出的部分以及未來的成長性有兩大主軸，第一是美元資產升息後的利率大幅提高帶動現金流，第二是美元兌日圓的匯率增長，利率與匯率雙增下，剩下的結構就是看美國保險業內的經營狀況。