【冰質財經】20240824(六)-鋼鐵與鐵礦石已死，靜待下一波大降息與寬鬆

作者：納蘭雪敏

全球商品市場在2022年初達到高點後一路下滑，中國房地產業在多年來的低股，導致對鐵礦石和銅等基礎金屬的需求疲弱，上禮拜中國寶武鋼鐵集團胡望明說，全球第二大經濟體的經濟狀況猶如寒冬。

寶武鋼鐵集團是全球最大的鋼鐵生產商，胡望明說，鋼鐵行業的低迷可能會「比預期的更長、更冷、更難以承受」，可能會類似於2008年和2015年的嚴重下滑，這對於總體經濟來說，是一個重大訊號，代表中國的經濟復甦還沒有來臨，實際上，在美國總統選舉結束前中國尚未釋放重大貨幣和財政政策。

鐵礦石的長期價格看到低於每噸100美元的水平，雖然港口和工廠內的鐵礦石庫存有所下降，但跟正常的8月水準比，庫存仍然很高，目前只有1%的中國鋼廠有獲利，中國房地產團隊下調2024年總建築面積開工和完工預測，沒有熱金屬產量回升的情況下，鐵礦石供應持續強勁，這代表鐵礦石價格需要長時間保持在每噸100美元以下。

中國7月份的總體經濟數據疲軟，房地產銷售、新開工和完工的持續疲軟，2024年全年的是總建築面積（GFA）銷售年減-20%（先前為-12%），新開工年減-22%（先前為-15%），完工年減-13%（先前為+3%年增率）。

2024年房地產固定資產投資的預測為年減-12%，但GFA完工情況有一些改善（目前為2024年1月至7月的年減-22%），但預期新開工（房地產建設中鋼材需求較大的階段）會在今年剩餘時間內將繼續大幅低於去年的水準（已經是低基數），減少鋼鐵長材需求大幅回升的希望。

目前長材需求年減21%，產量同樣下降了21%。此外，與中國鋼鐵長材需求相關，在多年來迅速的基礎設施建設（這有助於在過去兩年房地產新開工數據非常疲弱的情況下支撐長材消費）之後，找到投報率良好的新項目變得越來越具有挑戰性，這在未來幾年可能對鋼材需求構成進一步的下行壓力。

對於鐵礦石消費而言，更令人擔憂的是對平板鋼需求的風險增大（用於製造和出口），因為這與熱金屬產量和鐵礦石消費高度相關，隨著出口增長預計將放緩，需要更高的國內需求增長來填補缺口，才能實現2024年約5%的增長目標。

然而，我們對於國內需求能夠在多大程度上填補這一空白持懷疑態度。在短期內，我們的中國經濟學家認為，中國經濟增長的下行風險正在上升，私人需求似乎在數據中顯示出疲軟。城市失業率似乎在上升，這可能對下半年家庭消費產生負面影響（例如，6月和7月零售銷售下降後，可能會進一步疲軟），而企業需求存款同比下降18%，這表明企業短期內無意增加投資。隨著需求可能減弱，去庫存也可能在下半年引發平板鋼產量的進一步減少。Mysteel報告稱，平板鋼庫存顯著高於歷年8月的水平，主要集中在交易商的持有中（鋼廠庫存在正常範圍內）。今天的數據顯示，交易商平板鋼庫存自春節後3月的去庫存以來出現了最大單周降幅，我們將密切關注這一趨勢在未來幾周是否會持續。

預計中國GDP增長將從疫情前5年平均接近7%放緩至2034年的3%，這是由於人口結構疲軟、房地產市場長期低迷以及全球供應鏈風險轉移。

這將對全球商品需求增長產生大多數負面影響，包括鋼鐵需求，當中國成長放緩1％時，全球需求增長將下降1.4％。中國的鐵礦石價格已跌至21個月低點，金屬庫存在港口和鋼廠都很高。有報導稱，生產商正在向全球傾銷廉價鐵礦石，全球供應仍然處於高點，但消費疲軟，與此同時，JPM全球製造業PMI已滑落至衰退，指數低於50。

全球最大經濟體的美國，則出現政府統計人員可能高估經濟強勁程度的擔憂，這可能是受到選舉年的白宮影響，導致經濟可能比副總統賀錦麗和總統拜登宣傳的要弱得多。

下面這張圖是全球原物料指數，可以看到當時2020年疫情時我呼籲ALL in原物料，而到了2021年底疫情導致庫存過多下，我呼籲賣出，2022年後全球商品一路下跌，持續破底，只能靜待下一波大降息與大寬鬆。