【冰質台股】20241012(六)-2024年200億元市值以上9月營收創新高公司（28家，上集）

作者：納蘭雪敏

這次9月份公布出來的營收市值200億元以上的公司有28家創下營收的歷史新高，市值最高的是：

2382廣達，營收年增57.8%，主要是受惠AI伺服器的出貨，廣達9月筆記型電腦出貨490萬台，月增14％，主要受惠季底拉貨效應，第三季筆電總出貨1,260萬台，季增7.7％，廣達指出，第三季是筆電傳統出貨旺季，加上伺服器出貨也順暢，帶動營收走高，單季達4,245億元，季增36.97％，年增48.17％。

筆電第四季目前看來動能仍不明朗，維持先前法說會預期全年出貨年減個位數百分比看法；伺服器方面，AI伺服器訂單需求依舊強勁，隨上游供貨趨於順利，也維持先前展望，AI伺服器有望帶來更顯著貢獻，持續配合客戶出貨時間。

4904遠傳，營收年增6.31%，受惠遠傳合併亞太電信，去年2023年12月15日正式合併亞太電信，等於過去電信三雄的擴張下還是失敗，畢竟臺灣市場就這麼大，去擴張多兩家電信公司完全沒有意義，也不利於電信業需要規模經濟的狀況，只能低價搶市，畢竟頻寬擴張的附加價值並不高，商業上來看，三雄重新在合併後重回三強鼎力對三家公司都有幫助。

遠傳2024年10月11日市值3148億元，股價87.3元，目前來看2017年的本業利益142.2億元最高，去年已經接近以140.6億元緊追在後，覆蓋比為22.4左右，但2023年稅後淨利創下111.9億元的新高，以去年稅後算是28倍本益比，今年來看上半年60.29億元，下半年有機會挑戰120億元，本益比為26.2，這可能不少高股息ETF買進導致的結果，目前一年發117億元現金股息已經有點太高，殖利率很極限了。

2345智邦，2023年本業利益達到115億元，2024年10月11日市值3010億元，覆蓋比26.1，董事長黃國修，不過2024H1上半年比去年51.87億元衰退，只繳出49.69億元，但稅後還是繳出48.25億元的新高，甚至今年Q3智邦營收已經超過網通營收王啟碁。

法人之前認為啟碁企業客戶需求持續下修，營運商客戶需求也不佳，企業、營運商客戶需求惡化下，預估下半年營運僅與上半年相當，全年要達成1200億元目標難度很高。

智邦則反而受惠AI需求帶動高階資料中心交換器需求，在AI加速器、400G等出貨持續增溫，推升智邦營收破百億元，智邦9月營收繳出100.5億元，年增33.7%，月增6.69%。今年配出56億元現金，去年全年稅後則是89.2億元，大約配息62.7%。

今年年增目前至今14.8%的累積成長率，直接線性推估101.7億元的稅後，市值3010億元。約是30倍的本益比，給出紅跟綠混合的棕色，沒有特別便宜，也沒有特別貴。

6446藥華藥，2024年10月11日市值2139億元，董事長詹青柳，目前本業都還是虧損，業外有9億元左右的獲利，以前我們提過他的營運

【冰質台股】20240522(三)-大市值股票全滅，台股進入修正時代

藥華藥主要以干擾素來治療疾病，干擾素是一類由細胞釋放的蛋白質，主要作用是調節免疫系統，對抗病毒感染和其他病原體，因為沒有利潤直接以營收跟市值來對照，今年累計營收達到66.73億元，線性推估全年89億元，股價營收比為33.8。

3533嘉澤，2024年10月11日市值1829億元，2023年的本業利潤69.46億元，比起2022年的72.69億元衰退，2024H1的本業利潤45.96億元，稅後43.07億元有比2022年32.62億元與28.94億元都高，8月與9月營收都寫下27億元以上新高，9月營收27.77億元，今年累計21.7％的年增率。

比2022年高峰200.8億元，今年218.2億元大約多出8.6億元，假設比去年89.2億元稅後更高，目前以89.2億元試算為20.5本益比，這樣的本益比不算太高，嘉澤主要透過電源及高速相關連接器及連接線品來切入AI，但這些毛利高但生意作不大，CPU Socket過去是主力，另外靠既有模具技術延伸跨入水冷快接頭，液態冷卻是新的資料中心需要應用的冷卻技術，但此外也是不好的消息，NVIDIA的GPU不再採用Socket設計，過去CPU組裝電腦的人都知道，同樣主機板Socket是可以替換CPU的。

GPU的1. BGA（Ball Grid Array，球柵陣列）封裝是直接焊接，不能更換，或者與主機板一體化，System-on-Chip簡稱SOC，SOC的設計中GPU與CPU會一體化，也不能更換。

所以嘉澤比較偏低的本益比我認為反映市場對於Socket未來淘汰的擔憂，所以嘉澤也積極轉型做其他跟AI相關的，目前來看營收確實有表現，且傳出B300會採用Socket設計。

用於 GB300 伺服器的 NVIDIA Blackwell Ultra“B300”AI GPU 可能會採用插座設計 --- NVIDIA Blackwell Ultra "B300" AI GPUs For GB300 Servers Might Utilize A Socketed Design

最主要是Socket的好處是如果GPU有故障，可以透過Socket直接更換。

原文如下：

The socketed approach on NVIDIA's Blackwell Ultra "B300" AI GPUs approach is said to simplify the manufacturing process for NVIDIA and can benefit several companies, especially the Taiwan-based Foxconn and LOTES, which produce interconnect components and sockets. The current Blackwell GPUs are soldered directly to the motherboard and with the transition to a socket-type design, the B300 GPUs could be removed from the motherboard just like CPUs.

NVIDIA Blackwell Ultra「B300」AI GPU 上的插座方法可以簡化 NVIDIA 的製造流程，並使多家公司受益，尤其是生產連接器和插座的台灣富士康和 LOTES。目前的 Blackwell GPU 直接焊接到主機板上，隨著向插槽式設計的過渡，B300 GPU 可以像 CPU 一樣從主機板上移除。

所以可以預期如果B300，到時候真的推出Socket設計嘉澤會是很大的受惠股，目前給予比較樂觀的評價。

5274信驊，2024年10月11日市值1734億元，之前2022年本業獲利24.49億元是高峰，稅後21.06億元，今年上半年9.67億元，稅後8.99億元，營收今年出現爆炸式的成長，以2024年9月達到43.56億元，2022年9月有38.83億元，其實如果實際來看，今年跟2022年比不過多了12%，但是9月單月營收達到7億元的歷史新高。

信驊是IC設計公司，類似於博通、聯發科這類的公司，他們的IC，BMC在GB200A NVL36有39顆，Hopper HGX有12顆，GB200A NVL36有49顆，這還只是單一機櫃，英文稱為Server Rack，所以題材上是跟著NVIDIA的題材股，但他們自己估2024年的營收Q3與Q4都是在17.5-18.5億元上下，Q4毛利率略高。

假設以18.5來算是37億元，以2024H1的40%本業利潤率是14.8億元，加上H1的9.67億元，24.47億元的本業利潤，這樣的本業利潤覆蓋率是70.8，所以我認為當前的市值有點過於樂觀與誇張了，給予比較負面的評價。

2356英業達，2024年10月11日市值1,593億，這家公司的營運也不是太穩定，獲利差的時候本業利潤一年45億元上下，好的時候2017年曾經達到87.3億元，但此後2023年算相當不錯也僅有74.63億元，但業外部分也多，2020年最高75.48億元，今年2024年H1達到47.38億元，所以今年相當有可能挑戰2017年的高峰，但業外出現10億元的損失，稅後只剩下29億元。

今年累積到9月營收4485億元，9月營收562.5億元創下歷史紀錄過去確實不容易達到每個月500億元的紀錄，今年4月以後每個月都達到500億元，現在更突破550億元，主要是客戶追加NVIDIA的H100與H200伺服器，2024年上半年的GPU供貨狀況趨緩，今年推估，英業達今年AI伺服器營收佔比達到20%以上。

而看一下今年的營收累積成長16%，也就代表筆電等出貨衰退，都靠AI伺服器支撐，筆電出貨180萬台，月增5.88%，年增率持平；Q3筆電出貨520萬台，季增6.12%，年增6.12%。英業達指出，今年客戶每一季都提前拉貨，使得第三季筆電出貨表現亮眼，預期第四季可能會有個位數百分比下修，全年呈現出中個位數百分比成長。

從英業達說法來看Q4可能營收可能出現衰退，廣達的說法同樣看出Q4筆電狀況不好，伺服器可能繼續旺。

下集待續