作者：納蘭雪敏
上一集還沒寫完，接著繼續。
6472保瑞，2024年10月14日市值774.1億，董事長與總經理盛保熙，這家公司的本業也是生技行業，2023年本業利潤52.49億元，但他業外轉投資不少，2023年業外損失11.85億元，稅後僅剩下30.3億元，今年上半年H1累積16.35億元，但業外有8.61億元，2024H1稅後盈餘18.88億元，相對於科技行業認列盈餘的狀況可能比較不穩定。
如果以去年30億元左右來看，本益比達到25.8，這樣的本益比也不算太高，現在最新的訊息美國針對藥明康德和華大基因在上個月9月9日美國眾議院禁止中國公司與美國簽訂聯邦合約。
2024年4月保瑞合併美國子公司USL營收，接著8月20日收購Emergent BioSolutions旗下位於美國馬里蘭康登鎮無菌製劑廠，透過CDMO是合約研發製造組織（Contract Development and Manufacturing Organization）的縮寫。
CDMO專門為製藥和生物技術公司提供藥品的開發和製造服務，這些公司可以將藥物的研發、臨床試驗材料的製造、以及最終的商業化生產委託給CDMO來處理，節省成本加速產品的上市進程。
全球CDMO公司蠻多家，上面提到的中國WuXi AppTec（藥明康德）也是中國知名的CDMO服務公司，瑞士Lonza Group（龍沙集團）也是，美國的TMO，也就是Thermo Fisher Scientific（賽默飛世爾）2019年收購Patheon也是，韓國的三星旗下的amsung Biologics也是，美國的Catalent也是代號CTLT也是，比如CTLT在2024年2月就跟現在很知名的諾和諾德旗下的諾和控股 (Novo Holdings) 簽署價值 165 億美元的收購 Catalent 協議，希望增加 他的糖尿病藥物 Wegovy 供給，交易預計在2024年底完成，還有瑞典的Recipharm，德國的Boehringer Ingelheim BioXcellence都是。
比如台新藥委託保瑞桃園的代工桃園廠製造APP13007的充填及包裝就是一種例子，新的CEO J.D. Mowery之前也是瑞士Lonza的經營層，保瑞也與泰福-KY之前2024年8月27日，取得30.5%變成最大股東，泰福是潤泰投資的重要生技公司之一，泛潤泰集團占股權24至25%，保瑞則變成最大股東，針對生物製劑CDMO，未來小分子藥物與充填由保瑞負責，大分子藥物開發與大量生產則由泰福負責。
保瑞是台灣第一家擁有細胞株篩選（用來生產生物藥的細胞株）、製程開發（確保生產藥品的過程穩定高效）、分析方法開發（對藥品的品質和成分進行科學分析）開始，一直到新型生物製劑的開發，並最終進行藥品生產和成品充填（將藥品裝入最終包裝，準備上市）。
大分子藥物，通常是蛋白質、抗體或其他生物製劑，分子量較大（通常超過1000道爾頓），結構複雜，難以穿透細胞膜，通常需要注射或輸液的方式給藥，另外一種小分子藥物，通常分子量較小（小於500道爾頓），化學結構簡單，能夠穿透細胞膜，通常以口服藥形式存在。
保瑞來看更像是一家製造藥品的公司，而不是開發新藥的公司，有點類似於協助藥廠代工與測試開發服務，如果把藥廠比喻為IC設計公司，CDMO公司就是台積電、日月光提供製造與封裝服務，如果把藥廠比喻為品牌廠比如NVIDIA，CDMO公司就類似於廣達、緯創是提供製造與設計服務的公司。
6223旺矽，2024年10月14日市值749.1億，董事長葛長林，總經理 郭遠明，旺矽上半年本業利潤9.84億元，稅後9.37億元，2023年本業利潤14.71億元，稅後13.12億元，累積的營收今年年增到9月目前為止才20.5%，推出今年稅後15.7億元，這樣的利潤水準今年差不多本益比會達到47，看法人提到明年將挑戰12.5元，旺矽是全球前五大探針卡廠，第一大產品為探針卡，營收占比逾五成，包括垂直式探針卡、懸臂式探針卡（CPC）及MEMS探針卡，前二項產品都已經是全球第一大供應商，我對這樣的本益比與產業內容沒辦法太樂觀，給予負向的展望。
9917中保科，中興保全大家都知道的公司，2024年10月14日市值624.9億，董事長、總經理都是林建涵，這家公司一直是蠻穩定的公司，2021年本業利潤26.66億元，但2023年也差不多26.4億元，可以看到跟中華電信真的蠻像的，因為他們也都是靠收每個月的保全費在獲利，稅後淨利25.91億元，2024年10月14日股價收138.5元，股息角度看一年發出大概5元，每年大概就是發22.6億元，很典型的定存股。
但2024年9月份忽然上升到15.08億元的營收，不過之前2023年12月也曾有過15.02億元的紀錄，目前新聞出來說服務客戶數突破75萬，此外因為人力保全越來越難請，使得中興保全相關科技的智慧樓管來節省費用。
不過提到中興保全的股價，其實反應臺灣有一點病態的股票市場，以中興保全的股息來說一年就是5元，股價與股息之間與全球定錨的美元債券有關，按照道理說，2022年美元利率爬升了5%以上，臺灣的這些定存股如果營收利潤沒有增加，你去買美債就好，一樣有5%還不會受到股價影響，結果當時中興保全股價不過86元左右，一路漲到最高快要150元。
顯示現在的定價真的有很大的問題，當時2021年以前美元利率是0，反而應該才是股價150，而現在是90，這才合乎經濟學的道理，這幾年的ETF真的讓很多定存股的股價都不太合理，比如像是0056就有持有中保科0.9%，00713也持有1.97%，因為股價過高我也給予負向展望。
6805富世達，這家公司是奇鋐(3017)轉投資，2014年就切入，是台股軸承股王他也是在水冷快接頭上是嘉澤的對手，2024年10月14日市值590億元，近4季的淨利達到8.54億元，本益比69一樣非常離譜，今年的累計營收也不過40.2%的成長率而已，直接給予負向展望。
5434崇越，2024年10月14日市值545億元，近4季淨利潤32.2億元，本益比16.9，這家公司逐年成長，2023年達到31.98億元的本業利潤，2022年達到32.3億元，2022年幾乎沒有衰退成長的力道蠻強，業外2022年賺10.12億元，2023年也賺6.82億元，雖然高峰在202年的30.18億元，但可以看出近4季已經達到稅後32.2億元超過了30.18億元，近4季本業利潤也達到36.3億元，今年累積營收成長不多僅有10.9%，但2024年4月開始開始月月都出現營收年增的狀況。
一年大約配出18億元的現金股息，過去也配出現金跟公積，殖利率目前看起來應該還是在3.46%左右也沒有特別便宜，給出比較中性的展望。
6274台耀，2024年10月14日市值480億元，近4季淨利潤19.1億元，近4季本業利潤23.6億元，跟台光電是同業，一年約配出4元，現金股息10.9億元，2024年10月14日股價176.5元，累積今年44.6%成長率，殖利率約2.2%，價格太高，不是太吸引人，給予比較負向的展望。
-2024年200億元市值以上9月營收創新高公司（28家，下集）){kind=link}
0 留言