【冰質台股】20241019(六)-股王爭霸戰，以1股來看誰賺最多？

作者：納蘭雪敏

圖片為：Cascada Monumental（紀念性瀑布） ，這是西班牙Parc de la Ciutadella（城堡公園）中建築師Josep Fontserè 設計，而當時Antoni Gaudí還是他的實習生，公園原本是軍事要塞，後來轉化為城市綠地，1881年完工。

目前算到2024年10月18日，台股上市的三大股王是信驊、力旺、大立光。

5274信驊股價大約是4300元，以2024H1每股營業現金流來看是28.49元，線型推估就是直接乘以2，就是56.98，比例為150.9。

3529力旺股價大約為3100元，以2024H1每股營業現金流來看是14.43，線型推估就是直接乘以2，就是28.86，比例為107.4。

3008大立光股價大約為2300元，以2024H1每股營業現金流來看是127.1，線型推估就是直接乘以2，就是254.2，比例為9。

如果我們再往下看

6409旭隼股價大約為2035元，以2024H1每股營業現金流來看是31.53，線型推估就是直接乘以2，就是63.06，比例為32.2。

6669緯穎股價大約為2000元，以2024H1每股營業現金流來看是-82.61，因為上半年是負數，只能用2023年乘以股價推估，2023年是102.7，今年累進+33.6，算起來就是137.2，比例為14.57。

這裡面五家公司，或者不看前五家只看前三家，都與AI有關，這也就可以解釋為什麼大立光的比例這麼低，大立光與AI有關頂多就是蘋果手機未來受惠於AI後，他可能也能受惠手機鏡頭出貨，不過目前的股王的從現金流或者本業利潤的角度來看，市值似乎都高的誇張。

IC設計公司具有幾大優勢，因為跟傳統代工行業與製造業不同，他們完全依賴智慧財產，所以資本密集低，毛利率高，成長潛力只要相對受惠也高，並且受到智慧財產的保護所以可能壟斷部分的技術，市場都給予很高的本益比。

不過我們要來看2454聯發科是為臺股IC設計龍頭，股價1275元，他2024H1營業現金流，線型推估就是直接乘以2，就是94.6，比例也不過13.4。

以力旺而言，拿來與美國Cadence Design Systems相比本益比甚至更高，美國上市公司Cadence Design Systems(CDNS)，1988年成立後，目前本益比也都超過60，主要也以矽智財為獲利主力，以風險的角度來看5274信驊、3529力旺，力旺屬於IC設計更上游的矽智材，應用範圍更廣，而公司的應用因為屬於底層，所以市場都給更高的預估值，賭他們將會有大爆發，畢竟未來不會有因為設備折舊而產生的損失，遠遠不像是大立光這類公司仍然必須投資大量的廠房與設備。

全球地緣政治下與中美貿易衝突間，業務模式輕資產更受市場寵愛，成長潛力和高毛利率也比其他公司更好，而聯發科來看聯發科的產品組合多元，從手機處理器到電視晶片、無線通訊晶片，一些市場的競爭性比較高，所以不享有像是純AI Server的5274信驊這麼高的本益比。

股價某方面反應的是市場對於未來的業務成長期待，信驊的董事長林鴻明，最早是聯電體系，1993年加入矽統，2004年聯電改組被迫中年離職，只好創業，2016年併購博通(Broadcom)旗下之伺服器管理晶片事業，主要業務做遠端伺服器管理晶片(BMC)，林鴻明1961年出生，今年63歲相對年輕，信驊的董事長林鴻明與之前臺北101的董事長林鴻明是不同人，只是剛好同名同姓，信驊透過豐驊投資與董事長林鴻明本人持股約14%左右。

3529力旺董監持股則相對更少，董事長徐清祥持股僅有1.91%，2000年徐清祥創立力旺電子，他本人是半導體的專家，擁有200個半導體相關專利，發表超過120篇半導體學術論文，但昔日力旺與台股知名的股票力晶的董事長黃崇仁，因為創辦初期力旺主力在NOR flash，NOR flash在消費電子、汽車電子、電腦的BIOS與 UEFI 和嵌入式系統都需要，嵌入式系統應用在汽車電子、物聯網、醫療設備都很多，因為斷線也能保留資料的特性特別需要應用在會斷電的系統上，臺灣如華邦、旺宏，大陸兆易創新都是NOR Flash廠商。

2014年時徐清祥引入國泰投信前投資長陳莉菁，至今2024年，陳莉菁都還是大股東，力旺法人持股已經達到將近60%，電源管理及顯示驅動晶片是力旺IP最多應用的地方，現在的股東結構已經看不到黃崇仁的身影。

5274信驊的部分則是一開始選擇與廣達合作，當時2009年廣達拿下Facebook白牌伺服器訂單，而信驊原本是6277宏正進行的轉投資，宏正也有伺服器機櫃業務，宏正後來在2020年5月7日公告累計全數賣出信驊科技，完全不持有信驊的股票，當時信驊股價大約1000出頭，對照現在4000多元至少少賺3倍的利潤，可以說真的賣在了起漲點。