【冰質台股】20250805(二)-2301光寶科挑戰2023年8月高點？現在股價貴嗎？

作者：納蘭雪敏

光寶科是老牌的電源大廠，上一季的本業利潤大概37億新台幣，對照3125億元的市值，相對現在的股價也是充滿期待了，AI伺服器單機電力需求從5.5kW攀升到12kW甚至20kW以上，傳統交流電（AC）供電模式已經不足。

高壓直流電（HVDC）集中供電能有效減少多層能量轉換帶來的效率損耗，同時降低散熱壓力，這對高密度伺服器架構極為重要。另外HVDC還配合備援電池單元（BBU）能提升供電穩定性與可靠度，但導入HVDC需要大規模改造既有資料中心基礎設施，成本高昂，短期內可能限制普及。

直流供電在安全標準、維運技術以及與現有AC架構的相容性上仍有待成熟，若標準分散或各家技術不統一，可能導致市場碎片化。HVDC雖然效率高，但相關設備（如轉換模組與電池單元）本身價格昂貴，也可能讓資料中心的資本支出（CapEx）大幅增加，延緩回收期。若AI伺服器需求成長不如預期，或冷卻技術有突破（例如液冷讓AC架構壓力降低），HVDC的投資效益也可能被削弱。

光寶科消息面今日漲停是NVIDIA與廣達關係企業雲達推出800V HVDC解決方案，這個方案有散熱的液冷設計，可將13.8kV交流電透過固態變壓器（SST）直接轉換為800V直流電，電源效率提升5%，宣稱能降低維護成本70%。

財務來看，2023年台達電當年7月31日股價達到最高的161.44，當時ChatGPT在2022年底發表後，2023年有所謂AI供應鏈的大行情，但最後當年繳出144.9億元的本業利潤，這個數字甚至比2022年還差，2024年更只有129億元，顯示光寶科雖然有AI訂單但其他訂單受到周期影響更大，目前上半年73.9億元，下半年是不是真的能繳出近幾年更好的財務成績，我個人是比較悲觀，畢竟臺灣沒有真正非常純的AI概念股，台積電已經算是HPC中營收AI佔比最高的了，AI相關晶片的營收預計2025年佔據20%，但HPC有60%，部份用於HPC在AI伺服器連結的晶片雖然不算是AI，但卻是AI相關的周邊。

光寶科能否挑戰161元的高點，與他下半年能不能超越2022年150億元的本業利潤有很大的關係，我個人認為在今年這個背景下，不是太看好。

競爭對手台達電相關預期

台達電在COMPUTEX 2025展示的800V HVDC電力架構方案，解決方案通過減少多級轉換（傳統AC架構需多次轉換，效率僅87.6%），並採用800V HVDC架構，顯著提升能源效率。HVDC可將效率從87.6%提升至89.1%，若結合固態變壓器（SST），則可進一步達到92.1%這是因為HVDC減少了電力轉換次數，降低銅耗和能源損失。

台達電董事長鄭平表示，2024年AI相關業務（包括電源和散熱）營收占比約13%，2025年若無關稅等外部因素影響，預計可突破20%。