【冰質台股】20220529(日)捍衛戰士獨行俠，40年來最強通膨是否安然度過？

作者：納蘭雪敏

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在深度文Ep50，我們提到美國國債市場的重大變化，從2021年底我就呼籲了2022年的烏俄戰事是一個高度風險，沒有想到2月底雙方正式開打導致通膨的推升，在近期以前我認為下半年的升息與縮表是高度風險的事件，甚至要看到緊急升息才會是市場正常化的結束。

從美國利率市場變化來看，緊急升息的機率正在不斷降低，原因在於經濟似乎出現了弱化，蛋糕端消費市場沒有出現。

上一次我公開說過我進場的總成本進入25%，在16000點的位置，週五收盤價格已經來到16266點。

【冰質台股】20220510(二)金融股高點殞落，加權指數加速下跌，台股大折扣時代來臨 (iceessencecapital.blogspot.com)

短線來看我認為隨著美國國債市場的拉升，明顯已經看到止跌跡象，但這是否是長期訊號，現階段我認為不是，是一個反彈訊號，第一個反彈位置應該是在16650，我就會開始減碼，但到了16650以後，我會看一下利率預期是否走弱，利率預期的走弱會讓我對高點預期持續爬升，反之利率預期如果走強，我就會盡快減碼，週末其實我跟幾個電子業的採購人員詢問，基本上最近紛紛出現採購取消訂單的狀況，電子業與零售業狀況一致，入門低階市場需求大幅減弱，高端市場維持不變，先說明一下幾個我認為半導體與電子產業重要的變化。

5G晶片的重要提供者聯發科與高通在今年下半年的訂單都紛紛下調，聯發科下跌幅度達到3成，高通下調1成，全球5G手機市佔率已經達到50%，超越了4G手機，Q1的總市場出貨3.1億，年增率已經較2021年下降9%，這是後疫情時代已經可以看到2020年與2021年的消費電子狂潮後，智慧手機消費持續減弱，2022年的傳統PC的Q1表現也是年增率下降5%，晶圓代工等新的半導體需求來自於汽車電子，汽車的晶片未來隨著電動車與汽車聯網等需要更多的晶片趨勢不變，另外就是HPC。

台積電的Q1財報HPC(高效能運算)已經打敗了智慧手機，佔據公司41%的營收，年增率也上升6%，HPC應用在醫療、飛機航太製造，線上直播等佔比超過一半，研究機構與國防單位和政府機關佔據另外一半，HPC與資料中心等相關業務預計至少還有五年的成長期，汽車部分雖然只佔台積電晶片5%，智慧汽車則是下一個重要的半導體發展項目，車用市場IGBT也是一個重要項目，IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor，絕緣閘極雙極性電晶體)，IGBT做為電動車的馬達驅動器是最大的成長市場，晶片以Infineon市佔率最高約30%，日本Fuji Electric大約12%，ON Semiconductor約8%左右，電動車用12吋廠是高階需求，IGBT會大量消耗8吋晶圓的需求，隨著晶圓廠擴產，2023年比較可能達到供需平衡甚至供過於求。

從全球成長最強的電子來看，外加上海6月1日開始要逐步復甦經濟，開始大復工潮，5月的封城基本上要大結束也會抑制通膨，面板需求的疲弱與面板驅動晶片的廠商也開始大幅降低投產，下半年如果你問我我最股市最大的擔憂，似乎通膨會從6月開始快速下降，通膨快速下降我擔心的問題就是只有兩個。

1.失業

2.衰退

股市雖然對於短期通膨下降必然是利多，原本擔心是升息過快，但隨著中國大陸產能全面復甦，外加中國官方資金的放寬，再加上美國政治因素要下半年通膨迅速降溫，降溫的同時，升息消失是利多，今年上半年股市跌深也是美國科技股的大利多，下半年市場會類似於2018年10月以前的狀態，升息同時進行，但經濟可能也衰退，導致利率在高點縮表在進行，經濟因需求衰退而產生真正的衰退，進而出現2018年底的崩盤情況。

今年以來的全球股市可以看到，全球股市幾乎都是下跌10%左右，只有深證指數與納斯達克的科技股下跌最厲害，深證指數是美國科技股在中國的製造來源，納斯達克是美國科技股的重要指數，兩者都在今年下跌嚴重，特別3月中美國科技股受到烏俄戰爭影響失去了俄羅斯市場，受傷慘重。

但最近一個月可以看到，深證指數已經反彈10.9%，上海指數也反彈，日經指數也站穩，反而全球是美國科技股仍慘，因為美國做為美元發行方，正在以利率修正美元的價格，也正在進行縮表，外加疫情從2020年4月起算，美國科技股仍是世界重要股市漲幅冠軍，目前正在修正疫情的溢價。

結論：

短線我認為已經看到止跌跡象，現階段我認為不是長線訊號，是一個反彈訊號。

第一個反彈位置應該是在16650，我就會開始減碼，但到了16650以後，我會看一下利率預期是否走弱，利率預期的走弱會讓我對高點預期持續爬升，反之利率預期如果走強，我就會盡快減碼，如果不如我預期反彈，我會持續使用以下位置進行加碼

14895點+10%
13964點+10%
13033點+20%
12102點+20%

以目前的位置簡言之，我並不認為是一個很好的長期進場點，不知道最近你有沒有到電影院去看捍衛戰士獨行俠，1986年上映這部電影時，美國剛度過了通膨危機，36年過去，美國是否能度過這次的通膨，攸關他們是否主宰2050年前的國際局勢，拜登今年如果無法拿下期中選舉，下一任堪憂，民粹主義可能再起，後疫情時代，FED的Topgun菁英是否能效法先賢睿智的打敗通膨將成2022年下半年的最大關鍵！