【冰質台股】20230614(三)-中國降息大幅刺激，貨幣刺激即將來臨？台股收17259點

作者：納蘭雪敏

台股今天收17259點上漲21.54點。

今天中國A50上漲1%，主要以國泰中國A50的ETF(00636)做參考，最主要昨日中國人行逆回購利率開始下調，使得連帶影響部分與中國與景氣連動的行業。

目前我最看好的中國復甦就散裝航運與中國A50相關的指數，雖然今年我還是還在套牢，但降息訊號一出發，中國的資產價格就會開始反轉，正式走刺激之路，不過能走的多大與多遠，不只看貨幣政策，還要看這次房地產釋放的政策利多有多少？

BDI指數從1640點2023年5月10日下跌以後，散裝航運的狀況不是太好，股價幾乎都吞噬了2月底的上漲，所以我認為這是一個逢低買進的好機會，買股票買高點追高你就複製了2月底的風險，很可能再下，但再AI熱潮後，現在許多股票價格短線一個月就漲了30%以上，甚至更多，這些股票都有很大的修正壓力，所以陸股已經吞噬了今年以來的漲幅，散裝船他們都是景氣循環，陸股本身也是走周期概念，這種股票的特色就是你要低買高賣，他不會一直好，但也不會一直差，你差的時候不買，高的時候就準備買到天價套牢。

就好比2022年4月，我說金融股命在旦夕了，隨後馬上反轉，到今年許多壽險公司紛紛大增資，甚至新光金直接股東會變天，董事長都換人了。

【冰質台股】20220412(二)16764命在旦夕，金融股就能撐過危機？ (iceessencecapital.blogspot.com)

今天茂達我特地把2023年3月15日的法說會拿出來看，他們回顧過去，2022年Q2開始看到庫存到達高峰，想踩煞車也來不及了，不是只有他們，IC設計行業幾乎都一樣，昨天我們講3593瑞鼎也是如此，因為下單後有4-6個月在晶圓廠製作，根本不可能再臨時抽單，所以你2021年底就要看到停止下單，就能把訂單完美的停在2022Q2，我當時2021年Q3就開始警告，景氣馬上會開始反轉，大家可以看到很多公司的庫存都是2021Q3或者Q4最低，之後一路暴增到2022年Q4或者是今年2023年Q1才落底，才準備開始去庫存。

現在的庫存去化不會太快，因為中國有資產負債表修正的問題，美國沒有財政擴張，貨幣緊縮，美國裁員與除了AI投資潮外，大家都在緊縮，當前的一些榮景是服務業與AI的新投資潮產生的，所以大家看到指數的高漲是新一輪的AI投資產生，但隨著中國政府的刺激，可能會看到中國帶起新一波的貨幣刺激。

最近跟之前留言有一人問我憑什麼訊號買滬深300或者中國A50，都是一樣的理由，當前中國股市PB ratio在1.3，有什麼理由不買？

買著等刺激只是時間問題，資產負債表的修復也只是時間問題，因為AI熱潮我已經掌握到了，我只要部分AI熱潮賺到的股票，就可以轉陸股繼續等下一波轉著陸紅利，剩下的AI股，隨時賣也都隨時賺，根本不擔心。

沒追到AI股票的，你也都還有機會，目前一些半導體周邊還準備出發而已，也有不少IC設計在庫存修正過程中會持續再轉好，或者有機會涉入新領域，比如工業電腦涉入無人自助領域走缺工的題材，電動車儲值相關題材。

焦點股

代號 代號 成交 漲跌幅 現金殖利率

1723 中碳 116 2.2 4.31

2809 京城銀 35.9 0.42 3.06

3105 穩懋 180 2.27 1.39

3374 精材 129 -0.77 2.33

3592 瑞鼎 387.5 -0.13 10.6

4755 三福化 144 2.86 4.1

4961 天鈺 164.5 -1.5 5.17

5522 遠雄 62.9 1.13 4.77

6138 茂達 166 -2.92 5.42

8016 矽創 238 -0.63 9.24

今天特別談的是昨天的3035智原、與今天有入榜的6138茂達，其餘明天有空再說。

3035智原

智原主要以矽智財、委託設計服務、量產為主，所以有幾個英文單字必須瞭解，特別

ASIC（Application-Specific Integrated Circuit，應用專用集成電路）公司中常用到。

IP：IP 在是 "Intellectual Property"的簡稱，也就是矽智財。在半導體業中，IP模組是已經設計並驗證過的電路設計模組，可以直接用在新的集成電路(或稱積體電路)設計中。這些模組可以簡化設計過程，減少設計的時間和成本。IP模組可以被許多不同的ASIC設計使用，包括處理器核心、記憶體接口、數據轉換器等。

NRE：NRE 是 "Non-Recurring Engineering" 的簡稱，是 "非重複工程" 或 "一次性工程費用"。在ASIC設計和生產中，這是指開發新產品或技術所需要的初期投資，包括研究、設計、測試和設備等開銷。這些費用通常不可回收的，因為屬於客製化。


MP：MP 是 "Mass Production" 的簡稱，是量產的意思，在ASIC開發流程中，當一個產品的設計已經完成並通過了所有的驗證和試產階段，那麼就會開始大量生產。這個階段的目標是最大化產量並降低單位成本。


而應用方面智原NRE的部分應用最多是在多媒體、行業客製與通訊網路，MP則是客製化行業與多媒體方面相關。

從季度來看，IP與NRE的增長比MP都大很多，但毛利率有所下降，不過與2022年相比衰退幅度不大約8.5%。

2021年開始智原開始大爆發，2021年EPS達到4.65元，2022年達到9.88元，但2016年到2020年都在1元多，只有2017年有來到3.4元過。

智原的合作伙伴則在下方連結公司官網有提供：

智原科技-合作夥伴 (faraday-tech.com)


6138茂達

茂達涉及的驅動IC更多，有馬達驅動IC、音訊IC、電源管理IC、離散功率IC、光學晶片IC、LED驅動IC，

茂達最近也開始在2023年3月15法說會時有把影片全上傳：

茂達電子股份有限公司 線上法人說明會 20230315 0630 1 - YouTube

以下資料都是在2023年3月15日的狀況，距離現在已經有將近3個月，不能用作參考，但可以看一下去年2022年Q2至2023年Q1的狀況

6435大中（Sinopower）也是茂達的關係企業，2022年佔比Motor(馬達驅動IC)有42%，PowerIC分為PWM29%與LDO22%，Audio5%、LED2%，應用部分風扇41%，Notebook Power7%，Motherboard7%、LCD9%、Memory6%，2022Q2開始需求雪崩下滑，Q3與Q4的庫存下降。

標準品Commidty20-25%，這塊價格有下跌壓力

客製部分價格下降有限，價格有力，Gross Margin（毛利率）新產品較高，封測再去年2022年下半年在費用上有讓步，Foundry（晶圓製造）3-5個月，去年Q2採煞車，去年Q4才能停住，11與12月不佳，封測廠甚至有封存機器的狀況，晶圓廠某段時間下單的話會有可折扣，Q1下單較少，Q2下單較多，只有部分晶圓廠才有折扣，Q2末到Q3會出現Gross Margin（毛利率）的一些提升。

去年金額合併將近16億，6億是茂達的，庫存周轉天數是110，2021年是70幾天，不能把2021年的疫情紅利當作正常現象，去年12月可能是庫存最高的時候，2019年庫存水位是在90多到80多天，新產品放在下半年，Motherboard復原最好，目前達到2019年的低標，NoteBook不如Motherboard，NoteBook是佔據較大的比重，DDR5去年各品牌廠比較大幅備貨，去年2022年年中還是持續備貨，去年年底還繼續備，但終端需求太差，導致市場去買舊產品，追求CP值，過去一年備貨太多，2023Q3與Q4開始大力銷售DDR5。