【冰質台股】20240620(四)-大同潛藏重電題材，更換經營團隊後慾火重生？

作者：納蘭雪敏

2371大同在2024年5月31日，雖然已經過去三週，但華城近期股東會開完後，應該反過來看一下大同，大同日前成功出售芙蓉大樓，這棟大樓甚至是知名法律事務所萬國法律事務所的所在，交易對象包含璞永建設、璞慧建設、璞慶開發企業、海悅國際開發、敦富開發建設、鈜富開發、濟盟建設、台灣樂菲，芙蓉大樓被璞永建設領頭的資方買下後預計都更。

大同2024年6月17日收盤價60.3元，市值1410億元左右，以3000億元市值本業利潤約莫在100億元左右推算，1410億元的市值至少要創造50億元的本業利潤。

大同2021年本業開始獲利以後，2023年本業利潤12.5億元左右，距離50億元還有不少空間，但預芙蓉大樓計處分利益為121.06億元，但母公司大同依權益法認列時，因集團對投資性不動產後續衡量採用公允價值模式，改為認列投資性不動產評價利益，預計認列之處分利益為72.62億元。

72億元差不多是1年多的本業利潤了，至少可以檔下1年半只要不虧損的狀況跟股東交代現在的市值。

大同經營權更換後，因為量體太大，四大股東彼此利益要協調也非常複雜，這幾年一共換2位董事長、5任總經理，董事人選也是一直換，先是林文淵只做了50天的短命董座，由他找來的總經理湯政仁也跟著離開，後來換上前中美晶創辦人盧明光擔任董事長，並歷經鍾依文、何春盛2位總經理，當時主打專業經理人治理，2021年底人事再次搬風，全面回歸大股東主導，由王光祥接任董座。

2022年6月又啟動第4次人事改組，前永豐餘控股總經理蔡維力，由他擔任大同新總經理，但蔡上任不到50天便閃辭，最後，由原副董王金來接總經理，大家都想插入自己的人馬是最大問題，2022年後來王光祥與鄭文逸找來吳振隆、蔣東濬等人加入，形成新四大股東，大同內部矛盾才陸續化解，各方勢力也在今年中達成分治共識，並派人參與董事會決策。

王光祥一派持股約18％，由他執掌大同，西門町大地主吳振隆除了以個人名義成為大同前10大股東之一，去年下半年再透過「俊貿國際」悄悄買下近6％股權，公司的負責人吳峻毅，正是吳振隆之子，加計今年增持的股票，家族總計持有大同超過15％，負責大同新能源事業及尚志資產，前精英董事長、素有「主機板教父」之稱的蔣東濬，持股從2％增至近6％，目前將心力放在精英，台商鄭文逸一派則是派人擔任董事，扮演監督、居中協調的角色。

精英電腦原本是大同與臺灣鞋業龍頭寶成一起合資成立的電腦公司，現在反過來持有大同來加深大同董事持股結構的穩定性。

財務結構

大同2023年營收503.51億元，年增45.8%左右，母公司淨利26.26億元，EPS1.13元，目前也是靠在手訂單200億的重電事業，不過可以看到200億元根本不夠一年的營收，是否打入海外市場才是關鍵，但大同房地產太多，董事長本業也不像華城是以重電起家。

是否真的能以重電為發展主軸而不轉向房地產是一個大問號。

但董事長王光祥宣稱全系列變壓器取得美國UL實驗室認證後，Q2底變壓器產能努力擴充20%至25%、Q4出貨，全年變壓器營收有望增3成。

2019年當時大同的不動產、不動產、廠房及設備及投資性不動產淨額，就佔據公司資產56%，顯見公司多數以不動產做為主要資產，而新團隊入主後，根據金管會規定，當時前公司使用特別盈餘公積彌補累積虧損，大概250億元，歷年所提列特別盈餘公積用以彌補虧損的差額必須回補，所以大同必須賺回250億元才可以配發股息。

以大同2020年11月2日開始換林文淵擔任總經理算，今年11月2日就進入第四年，根據目前的數字，看起來2023年底已經剩下97億元需要回補，加上芙蓉大樓的處分，還要30億元左右才能可以開始發放股息，董事長王光祥2024年77歲。

技術展望

大同建造在大潭電廠1~6、8 & 9號機主電力變壓器，號稱全球最大燃氣渦輪發電廠，台電五甲變電所 345kV 100MVAR電抗器，宣稱台灣最高電壓、最大容量電抗器，台電高港 & 龍崎變電所 345kV　500MVA變壓器。

根據大同2024年5月22日富邦證券法說會資料，2024年拿到日本電力公司的變壓器訂單，也希望走跟華城一樣的路到美國做墊亦變壓器，爭取1.2兆美元計畫的訂單，目前加拿大有拿下電廠用TR(Power Transformer的簡稱)，北美石化與半導體也有。

也參加加州Anaheim的大型電力展覽會，也投入高壓電纜，以161kV電纜將於2024年Q3

投產可提升30%產能和345kV電纜進行設計驗證和測試，確保產品符合技術規範和性能要求（定型階段），預計2027年取得合格資格。

目前臺灣智慧電表市佔率第一(32%），這種電表可以即時以手機偵測用電量，日本、太過馬來西亞都有大同準備進軍的訂單，大同並也有商用空調的產品和馬達。

電抗器是一種電力設備，用來控制電力系統中的電壓和電流，電抗器是用來在電力系統中調節無功功率（reactive power），以維持穩定的電壓水平和改善電力品質。電抗器主要分為並聯電抗器（Shunt Reactor）和串聯電抗器（Series Reactor）兩種。

高電壓等級：345kV

電壓等級345kV屬於超高壓（EHV）等級，345kV可以處理非常高的電壓，適用於大型電力傳輸網路。這樣的電壓等級在台灣是最高的，表示台電的變電所可以處理國內最高等級的電壓，這對於穩定電力供應和提高電網效率至關重要。

以電壓分類：

低壓（Low Voltage, LV）：

通常指電壓小於1kV的系統，主要用於家庭和小型商業用電。

中壓（Medium Voltage, MV）：（太陽能與儲能11kv、22kv、36kv）

通常指電壓在1kV到69kV之間的系統，主要用於工業和城市配電網絡。

高壓（High Voltage, HV）：

通常指電壓在69kV到230kV之間的系統，主要用於大規模的電力傳輸。

超高壓（Extra High Voltage, EHV）：

通常指電壓在230kV到800kV之間的系統，主要用於長距離、大容量的電力傳輸。

特高壓（Ultra High Voltage, UHV）：

通常指電壓高於800kV的系統，主要用於超長距離的電力傳輸。

而100MVAR分級則是

小型容量等級（Small Capacity Range）：

通常在幾百kVAR（千伏安無功功率）到幾MVAR之間，用於小型變電站、工業設施或局部

中型容量等級（Medium Capacity Range）：

通常在幾MVAR到幾十MVAR之間，用於中大型變電站和區域配電網絡。

範例：5 MVAR、10 MVAR、20 MVAR

大型容量等級（Large Capacity Range）：

通常在幾十MVAR到100MVAR以上，用於超大型變電站和主幹電力傳輸網絡。

範例：50 MVAR、75 MVAR、100 MVAR

超大型容量等級（Extra Large Capacity Range）：

超過100 MVAR，用於特大型電力系統和國家級電力傳輸網絡。

範例：150 MVAR、200 MVAR或更大

變壓器部分

小型變壓器（Small Power Transformers）

容量範圍：幾十kVA到幾MVA

用途：主要用於配電網絡中的小型變電站、商業和住宅區域的電力需求。

範例：50 kVA、1 MVA、5 MVA

中型變壓器（Medium Power Transformers）

容量範圍：幾MVA到幾十MVA

用途：用於較大的配電變電站、工業設施和區域電力傳輸。

範例：10 MVA、20 MVA、50 MVA

大型變壓器（Large Power Transformers）

容量範圍：幾十MVA到數百MVA

用途：用於高負載的變電站和主要電力傳輸網絡中的樞紐站點。

範例：100 MVA、200 MVA、300 MVA

超大型變壓器（Extra Large Power Transformers）

容量範圍：數百MVA到超過1000MVA

用途：用於超高壓電力傳輸網絡中的關鍵樞紐站點，支撐國家和地區電網的穩定運行。

範例：500 MVA、750 MVA、1000 MVA

變壓器電壓部分

低壓變壓器（Low Voltage Transformers）
電壓範圍：小於1kV
用途：主要用於配電網絡中的家庭和小型商業用途。

中壓變壓器（Medium Voltage Transformers）
電壓範圍：1kV到69kV
用途：用於工業設施和城市配電網絡。

高壓變壓器（High Voltage Transformers）
電壓範圍：69kV到230kV
用途：用於區域電力傳輸和大型配電變電站。

超高壓變壓器（Extra High Voltage Transformers, EHV）
電壓範圍：230kV到800kV
用途：用於長距離、大容量的電力傳輸網絡，支撐國家和地區電網的主要樞紐。
345kV的變壓器屬於此等級。

特高壓變壓器（Ultra High Voltage Transformers, UHV）
電壓範圍：高於800kV
用途：用於超長距離、超大容量的電力傳輸網絡，通常在國家級的電力基礎設施中使用。