【冰質台股】20240723(二)-郭明錤針對台股下半年部分觀察

作者：納蘭雪敏

郭明錤是天風國際證券分析師，被媒體認為是臺灣最靠近蘋果供應鏈一手觀察的分析，他認為：

這邊引述他在medium的完整內容：

郭明錤 (Ming-Chi Kuo) – Medium

台積電：我們沒有看到出貨成長突然增加 (We did not see kind of unit growth suddenly increased)。

大立光：今年高階機型訂單跟去年差不多。

我的理解是，的確有特定供應商看到2H24 iPhone 16訂單增加，但從EMS/組裝的角度看，2H24 iPhone 16訂單並沒有太大變化 (約8,700萬部)，依舊略低於2H23 iPhone 15的訂單量 (約9,100萬部)。

台積電、大立光跟組裝廠商的訂單趨勢若一致，則該趨勢應相當具有參考性。至於某些廠商的iPhone 16訂單增加，可能跟個別產業或零組件的特定原因有關。

Apple Intelligence的推出是普遍被認為iPhone 16訂單增加的原因。但目前Apple Intelligence在下半年僅提供給美國用戶測試的Beta版，且Apple Intelligence Siri僅支援英語。先不論是否僅憑Apple Intelligence就能推動換機需求 (這是另外一個很大的議題)，要消費者在2H24為測試版本的Apple Intelligence購買新款iPhone 16的預期或許過於樂觀。

不過他之前在他的Twitter還有幾個重點：

台積電在今天的法說中，更新2024年資本支出至300-320億美元 (vs. 先前的280-320億美)。對台積電設備供應商而言，僅調高資本支出區間下緣，對已上漲許多的股價並不算是一個非常強的利多。此外，因預期台積電在2025年1月才會公布2025年資本支出，故數月內台積電設備供應商的股價表現將主要取決於近期營收與EPS公告。

其實也就是說今年的資本支出還把下緣提高有點變相降低資本支出的味道，對設備股不是利多，大立光的部分則在2024年7月11日提到：

今天大立光法說的關鍵訊息之一：四重反射稜鏡 (潛望鏡) 鏡頭/稜鏡變矮時，落摔設計會變更複雜。

意思是iPhone 17的潛望鏡鏡頭與稜鏡變矮 (細節可參照我下方的預測)，兩者組裝後的成品之落摔測試標準更高，這對大立光可視為規格升級，有利該公司訂單比重與單價。

之前提到：

1. iPhone 16 (2H24)：

(1) iPhone 16 Pro與Pro Max均將採用四重反射稜鏡相機 (規格與iPhone 15 Pro Max的相同)。

(2) 四重反射稜鏡相機的滲透率自iPhone 15系列的35–40%提升至iPhone 16系列的60–65%，故2024年四重反射稜鏡相機出貨量顯著成長約160% YoY。

(3) 除出貨量成長外，水晶光電的營收與利潤也受惠於供應比重自2023年的70–75%提升至2024年的80%以上。另一關鍵為2024年的資本支出與研發費用將大幅減少，也有利於利潤成長。

以下的說明有說明為什麼蘋果採用四重反射稜鏡相機？

iPhone 15 Pro Max 的望遠鏡頭完全圖解！到底是不是潛望式鏡頭？四重反射稜鏡又是什麼？ | T客邦 (techbang.com)

但2024年7月19日時，市場對大立光跌幅高達3%以上，股價一路觸及2900元關卡，可能顯然受到對於出貨量不如預期的利空。