作者：納蘭雪敏
錫安銀行銀行爆雷
Zions Bancorp（錫安銀行） 的子公司 California Bank & Trust 在近期內就兩筆商業與工業貸款（C&I loans）發現疑似欺詐或不當行為，銀行揭露將對這兩筆貸款進行核銷與備抵，這是錫安銀行提交的8-K表，所謂「8-K」是美國上市公司向證券交易委員會（SEC, U.S. Securities and Exchange Commission）提交的一種即時資訊揭露報告（Current Report），正式名稱是 Form 8-K，美國上市公司在出現重大事件時必須立即申報的文件。
最新消息認為借款方與擔保人有「明顯虛假陳述」與「合約違約」行為。
Zions 宣布對約 6,000 萬美元貸款計提備抵，並且對其中大約 5,000 萬美元進行核銷，等於承認這些貸款已經變成損失部分。「核銷」（write-off）在銀行與會計的術語中，是指確認一筆資產（例如貸款）已經不可能收回，因此將它從帳面上刪除、同時認列為損失，換句話說，當銀行貸出去的錢確定收不回來時，就要「核銷」這筆貸款，表示這筆錢已經成為壞帳。
銀行也已對借款人與擔保人提告，希望追償款項。文件目前指出部分抵押品權益可能已被轉移給其他組織，這些行為未經授權，銀⾏稱內部審查與法律程序已啟動。
Western Alliance也涉案
Western Alliance（WAL）也被列為涉案銀行之一，它也宣稱對同一借款者提起訴訟，指控對方在貸款文件中偽造標題文件（title documents）、挪用抵押品帳戶資金等行為，銀行在申報中仍堅稱貸款有足夠抵押品與擔保保護，並維持其全年業績預測不變。
在這波事件之前，大約一個半月內已有兩件相對知名的信貸與破產事件被市場關注，First Brands是汽車零部件供應商也爆雷，牽涉到對沖基金與銀行放貸方，部分貸款被質疑有過度槓桿或可疑貸款安排，再來是Tricolor Holdings這家次級汽車貸款機構，破產引發銀行與信貸機構風險重估。
這兩起事件讓市場對於信貸品質惡化的疑慮已經開始，現在 Zions和WAL 兩家銀行的事件被認為是更確定的訊號。
NDFI風險正在影響區域銀行
相隔不到兩個月，市場就出現至少三起不同行業，出現了銀行鉅額的呆帳以及破產事件，NDFI 是一類銀行較為邊緣的對象，它們並不是傳統存款銀行，而是諸如私募信貸基金、中介貸款機構、消費貸款平台等。
這些對象往往風險較高、透明度較差、監管較弱，許多區域銀行為了追求成長，把向 NDFI 的貸款比重拉高，投資人擔心這些貸款是否因競爭或壓力被銀行承銷標準放寬。
高盛就指出 NDFI 貸款在某些區域銀行貸款組合中可能占到約 15% 左右，但各行業差異很大）。
「NDFI」這個詞是近年金融界特別關注的新風險來源之一。它的全名是 Non-Depository Financial Institution，中文可以翻作「非存款類金融機構」，「非存款類金融機構」指的是沒有吸收存款功能、但仍從事金融活動（尤其是放貸或投資）的機構。
也就是說，它們不像傳統銀行那樣有存戶或存款保險，但仍扮演借錢給別人或融資仲介的角色。
在美國金融體系裡，這類機構非常多元，範圍包括：
私募信貸基金（Private Credit Funds）商業融資公司（Commercial Finance Companies）
消費信貸中介平台（Consumer Finance Lenders），例如汽車分期、學貸平台
小額貸款公司、房貸公司、抵押貸款公司
租賃公司與保理公司（Leasing / Factoring）
金融科技放貸平台（FinTech Lenders）
因為這些機構不能像銀行那樣吸收公眾存款。它們透過向銀行借錢（例如發行貸款支持票據或中期票據）、向機構投資人募集資金、發行債券或資產證券化產品、換句話說，這些機構是「靠借錢來借錢給別人」的中介。
過去幾年，美國區域銀行（regional banks） 的放貸成長壓力很大。在傳統企業貸款需求下降、監管要求變嚴的情況下，很多銀行開始轉向把錢借給這些 NDFI 機構，讓它們再去放貸。
銀行 借 1 億美元給一間「汽車貸款公司」或「私募信貸基金」，後者再用這筆錢去放貸給個人或中小企業，這樣銀行雖然間接參與信貸市場，但實際風險變得更間接、更不透明，因為它無法完全掌握最終借款人的還款能力。
NDFI 通常比銀行更敢承擔風險，因為它們追求高收益。如果銀行在競爭中放寬授信條件，就可能承接到品質不佳的貸款，銀行貸給 NDFI，往往沒有充分的資料回饋機制，難以評估底層資產狀況，也就說他們借給那些中間人，但中間人借出去的對象，他們並無法掌握，NDFI 不受 FDIC 或FED存款監管，監管強度遠低於銀行，一旦某個 NDFI 出現欺詐、倒閉或違約，可能牽連多家銀行，因為大家都有放款給它。這就是目前美國市場擔心的狀況。
Zions(ZION)、Western Alliance(WAL)、以及 Jefferies (JEF)涉及的問題貸款，都與 NDFI 類型的借款人有關，也就是銀行不是直接借給一般企業或民眾，而是借給其他放貸或融資機構（像私募信貸公司、汽車金融公司等），這些借款人部分被指控有造假、違約或偽造文件的情況，因此市場懷疑這類「間接放貸」的風險可能比想像中大。
Jefferies 所管理的私募信貸基金Point Bonita Fund，基金用投資人的錢去購買或融資這些企業債權，也就是說Jefferies發行的基金跟投資人募款後借給First Brands Group。
2025 年10 月 10 日前後市場開始傳出汽車零件供應商 First Brands Group 財務出現異常，有延遲付款與資金缺口情況，部分債權人與基金開始調查應收帳款的真實性。
2025 年 10 月 15 日
First Brands 於美國法院正式申請 Chapter 11 破產保護（企業重整），文件揭露部分資產存在虛假陳述與資金流向不明的狀況，這是事件的引爆點，也就是利用假資料拿到Jefferies 所管理的私募信貸基金Point Bonita Fund。
2025 年 10 月 16 日
多家媒體（《彭博》（Bloomberg）、《金融時報》（FT）、《路透》（Reuters））報導Jefferies 附屬基金 Point Bonita 持有約 7.15 億美元 對 First Brands 的債權曝險，可能遭受重大損失。Jefferies 股票（JEF）當天在紐約證交所大跌超過 10%，同日美國多家區域銀行（Zions、Western Alliance 等）因信貸風險連鎖反應同步重挫。
而市場就推測ZION他們借款對象的違約跟 First Brands 或 Tricolor（汽車融資公司） 等中介機構有資金往來，屬於之前Jefferies 旗下基金是同一個事件。
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