作者：納蘭雪敏
南方銅業Southern Copper Corporation（股票代碼：SCCO，全球第二大上市銅礦公司，隸屬 Grupo México）在 2025 年 10 月 29 日 發布 Q3（第三季度）財報，淨利大幅成長 45%，主要受銅產量 +12%、鋅 +91%、銀 +22.5% 推動，銅價穩健支撐下創下季度銷售新高。
雖然 EPS 略低於分析師預期（1.22 vs. 1.26），但整體超出營收預測，股價發布後小幅上漲約 1-2%。這是公司連續多季強勢，受益中國刺激政策與 Fed 降息周期。
| 項目 | Q3 2025 實際 | Q3 2024 實際 | YoY 成長 | 分析師預期 | 與預期比較 |
|---|---|---|---|---|---|
| 淨銷售額 (Net Sales) | 3,377.3 | 2,931.2 | +15.2% | 3,050.4 | +10.7% |
| 調整後 EPS | 1.22 | 0.84 | +45.2% | 1.26 | -3.2% |
| 淨利 (Net Income) | ~1,000 | ~690 | +45% | - | - |
| 毛利率 | ~45% | ~38% | +7 ppt | - | - |
| 每噸銅 C1 成本 | ~1.50 | ~1.45 | +3.4% | - | - |
營收創季度紀錄，銅營收 +21%、銷量 +8%，儘管礦產擴張投資增加成本控制仍然好。
EPS 稍微不及預期，主因稅務調整與墨西哥營運稅負上升，貢獻公司 70% 產能。
| 金屬類型 | Q3 2025 產量 (噸) | Q3 2024 產量 | YoY 成長 | 實現率 (vs. 指引) |
|---|---|---|---|---|
| 銅 | 295,000 | 263,000 | +12% | 100% |
| 鉬 | 18,000 | 17,500 | +3% | 95% |
| 鋅 | 45,000 | 23,500 | +91% | 105% |
| 銀 | 5.2M oz | 4.25M oz | +22.5% | 102% |
公司預期 2025 全年銅產量達 1,050,000 噸（+10%），受惠 Toquepala 擴建（2025 年投資 6 億美元）。
銅價預計維持 4.5-5 萬美元/噸，受美國經濟韌性與中國刺激支撐，秘魯礦場獲「Copper Mark」認證，強化永續形象。
2025 全年展望
銅產量：1,030,000-1,050,000 噸，中位 +9%。
資本支出：25-27 億美元（+20%），聚焦墨西哥與秘魯綠地項目（如 Apurimac 銅鉬礦，預計 2026 年投產）。
EPS 預測：4.80-5.20 美元（預期5.00）。
2026+：銅產量超 1,000,000 噸，目標 2028 年達 1,200,000 噸。強調負責任生產，但面臨秘魯社會衝突與全球供應鏈風險。
公司認為Q3 結果鼓舞人心，銅市場將受 Fed 降息與中國刺激支持並認為若銅價跌至 4 萬美元/噸，EPS 仍可維持 4.50 美元以上，因成本低於行業平均。
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