【冰質美股】20251107(五）ANET 公布2025Q3財報營收年增27.5%

作者：納蘭雪敏

財報公布時間在美東時間2025年11月4日星期二盤後公佈。

Arista Networks 再次繳出一份營收與獲利優於預期的亮眼成績單，但由於下一季度的毛利率展望略為保守，導致股價在盤後交易中出現回檔。

項目	Q3 2025 實際 (非 GAAP)	Q3 2024 實際 (非 GAAP)	預期	年增率 (YoY)	與預期比較
營收 (Total Revenue)	$23.1 億	$18.1 億	$22.7 億	27.5% (年增)	優於預期
調整後 EPS	$0.75	$0.60	$0.71	25.0% (年增)	優於預期
非 GAAP 毛利率 (Gross Margin)	65.2%	64.6%	64.2%	0.6 pts (年增)	優於預期
現金及投資 (Cash & Investments)	$101 億	N/A	N/A	N/A	資產負債表強勁

2025Q4財測：

項目	Q4 2025 預期 (非 GAAP)	備註
營收 (Revenue)	$23 億至 $24 億	中位數 $23.5 億，略高於市場預期。
非 GAAP 毛利率 (Gross Margin)	62% 至 63%	較 Q3 65.2% 的高點有所下滑，預計是產品組合變化和營運成本增加所致。
非 GAAP 營運利益率 (Operating Margin)	47% 至 48%	保持高獲利水準。

公司重申其對 2025 年 全年 AI 網路業務的營收預期至少為 15 億美元，顯示其在 AI 數據中心市場中地位穩固。

營收主要來源

營收成長主要來自於兩大客戶群：Cloud Titans，例如 Microsoft、Meta　和 Enterprise/Tier 2 客戶，兩者均展現強勁的網路基礎設施支出，特別是為 AI 應用做準備，二線客戶比如：

大型企業 (Large Enterprises)像是金融服務業： 銀行、券商、交易所等對網路延遲和穩定性要求極高的客戶或者大型科技公司、SaaS (軟體即服務) 提供商，他們需要強大且高效的資料中心和企業網路。還有媒體和娛樂業也需要高頻寬網路來傳輸大量內容的公司。

再來是電信服務供應商 (Telcos)包括全球或區域性的電信業者，他們使用 Arista 的網路設備來建構他們的骨幹網路和資料中心基礎設施。

或者Tier 2 雲端服務供應商規模小於 Amazon Web Services (AWS) 或 Microsoft Azure 的地區性或專業性雲端服務供應商，他們也正在升級其網路來提供更快的雲端服務和 AI 相關解決方案。

Arista 積極佈局 800G 交換機 和 AI 網路 解決方案，這些產品組合優化是推升本季度非 GAAP 毛利率達到 65.2% 的關鍵因素。

Arista Networks 將客戶劃分為這兩大類別具有重要意義：

Cloud Titans (頂級雲端巨頭)： 雖然客戶數量少，但他們貢獻了 Arista 營收的最大部分（通常超過 50%），且訂單波動性大。

Enterprise/Tier 2 客戶： 這一類客戶群提供更廣和穩定的營收基礎。近年，隨著這些企業客戶開始投資於 AI 應用、網路安全和資料中心現代化，他們對 Arista 的營收貢獻持續成長，幫助公司實現多元化，降低對少數雲端巨頭的依賴。

ANET供應商與產品：

Arista Networks (ANET) 是軟體和產品設計的公司，產品的實體硬體製造主要透過委託給多家專業的 合約製造商（Contract Manufacturers, CMs） 和 原始設計製造商（Original Design Manufacturers, ODMs） 來完成。

ANET 的主要製造夥伴（發包對象）包括幾家全球知名的電子製造服務公司：

製造商名稱	英文名稱	備註
捷普科技	Jabil Inc.	全球知名的電子製造服務（EMS）大廠之一。
新美納	Sanmina Corporation	另一家專門提供複雜電子產品製造服務的跨國公司。
偉創力	Flex Ltd.	全球頂尖的電子製造服務公司，提供設計、製造和供應鏈服務。
鴻海科技集團	Foxconn Hon Hai	世界上最大的電子製造商，在臺灣上市（2317），也是我們在前面提到的臺灣重要供應鏈公司之一。

市值與P/OI計算：

項目	數據	備註
市值 (Market Cap)	4,058 億美元	(假設不變)
非 GAAP 營業利益 (TTM)	69.4 億美元	(過去 12 個月總和)
預設營業利益成長率	30%	(每年複利成長)

估算未來P/OI比值

年份	預計營業利益 (億美元)	P/OI 比值 (市值 4058 億 / 預計 OI)	計算過程 (營業利益)
2025 (TTM)	69.4	58.5	基準數據
2026 預估	90.2	45.0	69.4 x 1.30
2027 預估	117.3	34.6	90.2 x 1.30
2028 預估	152.5	26.6	117.3 x 1.30