作者：納蘭雪敏
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摩根大通（JPMorgan）旗下的資產管理部門推出第一個代幣化貨幣市場基金，名稱為「My OnChain Net Yield Fund」（代號 MONY）。基金透過摩根大通自有的代幣化平台 Kinexys Digital Assets 發行，並在以太坊（Ethereum）公共區塊鏈上運作。
MONY 基金屬於私募配售基金，僅開放給合格投資者，投資者可以透過機構交易平台 Morgan Money 進行認購，並在區塊鏈地址接收代幣。資金將投資於美國國債及由國債全額抵押的附買回協議，讓投資者在持有代幣的同時賺取美元收益。投資者可以使用現金或穩定幣進行認購與贖回，並享有每日股息再投資的機制。
這次發布讓摩根大通成為首家在公共區塊鏈上推出代幣化貨幣市場基金（MMF）的全球系統重要性銀行。摩根大通表示，透過 Morgan Money 平台結合傳統與鏈上資產，代幣化技術將提升交易速度、效率與透明度，並具備點對點轉移及在區塊鏈生態系中作為抵押品的潛力。
摩根大通採取這一行動的主要原因，是希望利用代幣化技術來提升金融交易的效率與速度。根據摩根大通資產管理部門全球流動性主管 John Donohue 的說法，代幣化能夠從根本上改變交易的執行效率，為傳統金融產品曾家新的功能。透過區塊鏈技術，銀行可以簡化流程，讓資金的流動更為即時且高效，這對於追求高流動性的貨幣市場基金而言是一大優勢。
另一個核心動機是為了增加資產的透明度並擴展應用場景。MONY 基金的代幣化設計提供更高的透明度，並允許點對點的轉移。更重要的是，摩根大通看好這些代幣在區塊鏈生態系中被更廣泛地用作抵押品的潛力。這代表投資者未來不僅能持有資產賺取收益，還可能將這些代幣直接用於其他鏈上金融活動的抵押，從而提升資金的使用效率。
此外，這也是摩根大通在傳統金融機構的創新競賽中鞏固領導地位的策略佈局。隨著各家機構競相推出受監管的代幣化產品，摩根大通希望透過成為首家在公共區塊鏈（以太坊）上推出代幣化貨幣市場基金的全球系統重要性銀行，來搶佔市場先機。這項舉措被視為資產交易未來模式的重要一步，希望將傳統金融資產與鏈上資產進行整合，為投資者提供更強大的流動性策略管理工具。
代幣化抵押的意義在於將傳統流動性管理中的資產轉變為具備高流動性與可程式化特性的數位資產。對於投資者而言，這代表他們持有的 MONY 代幣不僅僅是代表基金中的份額，更可以像現金或國債一樣，直接在區塊鏈網路上作為保證金或抵押品使用。這打破了過去資產必須先贖回變現、經過繁瑣的銀行轉帳流程才能再利用的限制，資產價值可以即時流轉與多用途性。
在好處方面，最核心的優勢是大幅提升資金運用效率。傳統上，如果投資者需要流動性來進行其他交易（例如作為衍生品交易的保證金），往往需要賣出持有的貨幣市場基金換回現金，這會導致投資者在換現期間失去原本可獲得的利息收益。透過代幣化抵押，投資者可以在繼續持有代幣並持續賺取底層國債收益（Yield）的同時，把代幣抵押出去以獲得所需的流動性或滿足保證金要求，達成資產增值與流動性需求的雙重滿足。
此外，代幣化抵押還能顯著提升結算速度並降低操作風險。傳統的抵押品管理涉及繁瑣的跨機構轉帳、託管確認與結算流程，可能需要一至兩天的時間（T+1 或 T+2）。在區塊鏈上，代幣的轉移與鎖定可以透過智能合約自動執行，實現近乎即時（T+0）的結算。這不僅降低交易對手違約的風險，也大幅減少中後台的人力管理成本，讓抵押品的管理更加透明且自動化。
假設有一家名為「阿爾法投資」的避險基金，手上持有 1,000 萬美元的閒置資金。為了讓這筆錢在閒置時也能產生收益，他們將資金全數買入摩根大通的 MONY 代幣化貨幣市場基金，假設年化報酬率為 4%。這時，阿爾法投資發現了一個極佳的期貨交易機會，但需要立即繳納 200 萬美元的「保證金」給交易所才能進場交易。
在沒有代幣化的傳統流程中，阿爾法投資必須先向銀行申請贖回 200 萬美元的基金份額。這通常需要經過 T+1（隔日）甚至更久的結算時間，現金才會回到帳戶，接著再透過銀行電匯將錢轉給交易所。這個過程不僅耗時，可能導致他們錯過稍縱即逝的交易時機，更重要的是，在贖回變現並轉帳的這幾天內，這 200 萬美元變成了不生利息的現金，阿爾法投資因此損失了這段期間的 4% 利息收益。
但在代幣化抵押的場景下，阿爾法投資完全不需要贖回基金。他們可以直接將錢包中價值 200 萬美元的 MONY 代幣，透過區塊鏈瞬間發送到交易所指定的智能合約地址，或者進行鏈上鎖定。由於 MONY 代幣背後是美國國債，具有極高的信用評級，交易所願意直接視為等同現金的合格抵押品。
這個動作帶來的實際好處是「資金效率」的極大化。交易在幾分鐘內即可完成，阿爾法投資順利進場。最關鍵的是，雖然這 200 萬美元的代幣被拿去當作抵押品鎖在交易所那裡，但代幣在鏈上對應的底層資產（國債）依然在產生利息。因此，阿爾法投資在滿足保證金要求的同時，這 200 萬美元依然持續在為他們賺取 4% 的年收益，達成了一份資金同時做兩件事（既當保證金、又賺利息）的效果。
摩根大通在以太坊上推出首個代幣化貨幣市場基金){kind=link}
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